奥普家居(603551)：Q2收入显著复苏 产品结构持续升级

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事件：8月3日， 公司发布2023 年半年度业绩快报，23H1 公司预计实现营业总收入8.62 亿元，同比+5.08%，预计实现归母净利润1.41 亿元，同比+40.78%，预计实现扣非后归母净利润1.23 亿元，同比+51.57%。

Q2 收入强势复苏，市场竞争力进一步加强。经我们折算，Q2 公司预计实现营业总收入5.16 亿元，同比+16.03%，预计实现归母净利润0.81亿元，同比+12.17%；预计实现扣非后归母净利润0.78 亿元，同比+40.79%。Q2 单季度收入在经历过去四个季度的下滑后首次实现同比正增长，且扣非后净利润高增，彰显公司经营强势复苏的态势。收入端，我们认为增长主要得益于公司线上各平台电商、线下实体、工程、家装等渠道的有序复苏以及进一步开拓，叠加产品品牌效应的持续释放。公司深耕市场，稳固龙头优势，在浴霸等电器领域市场占有率或取得进一步增长，同时晾衣架、照明等新业务有望取得快速成长。

盈利能力显著提升，产品结构持续优化。利润率方面，公司上半年归母净利润率为16.39%，同比约+3.79pct，单Q2 归母净利润率为15.78%，同比约-0.42pct。去年Q2 公司非经常性损益项目中投资净收益约1500万元，导致利润率基数较高，若剔除该影响，净利率增长约2-3pct。毛利率方面，我们预计23Q2 将延续Q1 表现，同比有望实现显著增长。我们认为公司盈利能力增长主要得益于：1）公司持续优化产品结构，提高电器产品和高端产品占比，推动综合毛利率提升；2）生产经营效率提升，费用率投放稳定，原材料价格同比下滑等因素共同推动。

盈利预测：我们预计公司23-25 年营业收入分别为21.76/24.80/27.51亿元， 分别同比+15.7%/+14.0%/+10.9% ； 归母净利润分别为3.18/3.47/3.92 亿元，分别同比+32.3%/+9.3%/+13.1%, 对应PE 为14.79/13.54/11.97 倍。维持“买入”评级。

风险因素：品类拓展不及预期，各渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期等。

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