锂电产业链跟踪月报：电车量利低点已过 销量旺季把握预期差的修正 快看点

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电动车量是股价的决定因素，一般股价先于需求启动，需求预期决定股价走势；而需求落地后的业绩决定趋势的强度，包括上升幅度和持续性等，当前需求端订单等高频数据已在3月上台阶至22年Q4水平，叠加4月上海车展催化，旺季加持预计5月订单创历史新高。供给端，Q2跌价损失和稼动率影响逐步减弱，盈利能力稳健的环节将实现估值的预期差修复。

1、当前市场核心质疑点在：

量方面，碳酸锂价格的下行会使得中游材料持续处于去库状态，短期压制订单和中游材料的排产；

利方面，行业供给端产能释放下可能引发的价格战和行业格局恶化，以及碳酸锂价格继续下行、Q1材料售价下行、库存减值、稼动率不足等因素影响下，材料环节盈利能力见底节点。

2、我们的观点：

销量端：2020年至今每年金三银四是上调全年预期的关键期，23Q1销量159万辆，全年至少上修50万销量预期至900万辆，目前市场高频关注的订单等数据已在3月上台阶至22年Q4水平，叠加4月上海车展50多款新车型刺激销量，4月已公布销量车企合计实现销量34.1万辆，环比+3%，在季度初淡季仍实现环比正增，预计Q2旺季加持订单会创历史新高。预计4月国内电车批售63-65万辆，同比+111%，环比持平或微降，23Q2合计约207万辆，同比+72%，环比+28%。

供给端，Q1业绩已验证电池环节在产业链利润分配收益确定性强，预计Q2减值损失减少+稼动率提升下单位盈利继续回升；中游材料Q1在原材料跌价损失和稼动率影响下业绩见底，后续随着产量修复盈利企稳的环节将实现估值的预期差修复。

3、投资建议：关注电池环节，利润分配中利润增厚，盈利占比持续改善；材料关注格局好的电解液以及稼动率影响大结构件、隔膜环节在需求催化下先反弹；结构上关注铁（锰）锂海外放量；继续关注Tesla产业链国内外的持续增长，尤其关注储能环节弹性，看好宁德时代、天赐材料、科达利、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、新宙邦、祥鑫科技、德方纳米、容百科技、当升科技、尚太科技、东方电热、甬金股份、东山精密、华友钴业、中伟股份、中科电气、富临精工等。

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