利率专题：二季度以来银行理财有哪些变化？

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二季度以来，银行理财市场表现如何？

第一，从净值表现来看，二季度以来，银行理财逐步进入修复回暖区间，理财净值持续上涨，5 月破净率回到去年赎回潮之前的水平。 第二，从存续规模看，全市场理财存续规模进入回升区间，预计将延续修复态势。（1）规模测算：5 月全市场实际存续规模或在27.94 万亿，较2023Q1 上升6.2%。（2）投资类型：固收类产品是存续规模增量的主要贡献来源，或显示居民风险偏好有所修复。（3）运作模式：开放式净值型产品规模增幅最大，封闭式净值型产品规模出现回落。（4）发行主体：5 月国股行理财子产品存续规模较4 月增加，城农商行理财子产品规模则有所下滑。第三，从新发情况看，二季度以来理财新发产品规模和数量呈现放缓。（1）运作模式：5 月新发理财以封闭式产品为主，在理财负债端修复下定开式新发产品规模呈现增长。（2）机构类型：股份行理财新发产品仍为主导，国有理财规模占比有所回落。第四，从到期情况看，跨季因素影响下，历年6 月理财产品到期压力通常有所加大，但新发理财的实际募集和产品数量通常环比回升。对应从存续情况看，6 月理财产品存续数量通常下滑，规模通常下降或保持平稳状态。第五，从业绩比较基准看，二季度以来到期兑付产品的业绩不达标占比回落，同时可以看到新发理财产品业绩比较基准下行。（1）运作模式：封闭式和开放式净值型理财业绩基准均较2023Q1 下滑，背离走势有所收敛。（2）期限类型：3 年期以上产品业绩基准降幅最大。（3）机构类型：农商行理财子平均业绩基准降幅最大。（4）投资性质：权益类产品平均业绩基准下行幅度更大，固收类下行幅度较小。

各家银行理财有哪些变化？

第一，从存续规模来看，二季度以来（截至5 月31 日，下同），国股行理财子产品存续规模呈现扩张态势，部分城商行存续规模有所收缩：二季度以来存续规模排名前三的机构分别为招银理财、兴银理财和工银理财，分别为2.57、2.11、1.63 万亿；二季度以来环比变动位于前三的机构分别为农银理财、招银理财、工银理财，上升18.43%、9.05%、14.01%。第二，从新发情况看，二季度以来尤其在5 月，多数理财子产品新发规模呈现收缩之势：二季度以来新发产品规模排名前三的分别为工银理财、信银理财和兴银理财，分别为809、651、535 亿元；二季度以来环比变动位于前三的机构分别为招银理财、民生理财、农银理财，变动+72.42%、+42.48%、+57.95%。第三，从业绩比较基准来看，多家银行理财子下调产品业绩比较基准幅度在10-70BP：二季度以来新发理财产品业绩比较基准排名前三分别为苏银理财、青银理财和汇华理财，分别为4.25%、4.25%、4.16%；二季度以来环比变动幅度最大的是农银理财，下降72BP。

银行理财持仓的新变化

第一，同业存单持仓占比显著回升，由于负债端压力仍存，银行理财在资产端更偏好高流动性品种，对同业存单、信用债等流动性较好的资产配置比例明显回升。第二，利率债和信用债持仓债券期限缩短，对应看到银行理财对短久期资产的配置需求在提升。第三，金融债持仓占比持续下降，一定程度反映银行理财对债券品种配置仍较谨慎，对受到新资本管理办法影响且不能用摊余成本计量的二永债减持明显，进而推动金融债持仓市值的回落。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；市场波动超预期。

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