热点聚焦：近期人民币汇率观察

继4月一系列经济数据不及预期后，5月制造业景气水平延续回落。

5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。

(相关资料图)

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

5月份，非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点，仍高于临界点，非制造业延续恢复性增长。

分行业看，建筑业商务活动指数为58.2%，比上月下降5.7个百分点；服务业商务活动指数为53.8%，比上月下降1.3个百分点。

海关总署公布数据显示，按美元计价，5月我国进出口总值5011.9亿美元，同比下降6.2%。

其中，出口2835.0亿美元，同比下降7.5%，预期-1.8%，前值8.5%。出口同比降幅显著扩大。

进口2176.9亿美元，同比下跌4.5%，预期-8%，前值-7.9%。进口降幅收窄。

贸易顺差658.1亿美元，同比下降16.1%。

这一阶段美元指数走强的原因，一方面受到美国一系列较强的美国经济数据支撑，使得加息预期维持高位，美债收益率维持高位；另一方面受到与非美经济体经济强弱的差异凸显美国经济基本面的优势。

以就业为代表的服务业韧性支撑美元指数反弹。美国5月新增非农就业达到33.9万人，远超预期值19.5万人，前值为25.4万人，为2023年1月以来最大增幅，就业市场依然较热，但就业结构主要集中在服务业。美国5月失业率为3.7%，高于前值3.4%和预期3.5%，且创下2022年10月以来新高；薪资增长月率增加0.3%，低于预期0.4%。薪资增速出现了超预期回落。

在此之后，6月仍维持不加息的预期，但是降息预期进一步减弱，利率在高位持续的时间将会更长。

然而6月7日，作为G7“鹰派风向标”的加拿大央行意外加息25个基点至4.75%，市场普遍预期维持不变，此前连续4个月按兵不动。

成为G7国家中首个暂停加息后又重启紧缩的央行，此举导致市场对美联储6月加息预期升温，同时还完全消化了7月的加息预期。

据证券时报，多家国有大行将自6月8日起正式调整人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率分别下调15个基点至2.45%和2.5%。

美国就业市场虽然强劲，但是在高通胀、高利率背景下，需求走弱的风险也不断显现。

美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低，预期52.3，前值51.9；商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。美国5月Markit服务业PMI终值为54.9，预期55.1，初值55.1，4月终值53.6。

对于美元而言，驱动美元指数上行的因素在逐步减弱，虽然联储加息预期仍在调整，但加息周期在下半年将达到顶点，即使年内降息预期推迟，但加息对经济的影响将会逐渐显现。当前美债收益率倒挂也在持续加剧，后期还有衰退交易的风险。

近日，在各项经济数据持续表现较弱的情况下，市场对经济复苏延续性的担忧不断加强，从而催生强烈的政策预期。包括接下来公布的5月社融、经济数据预计也不会有超预期的表现，因而人民币汇率进一步波动的压力仍然存在。

不过，近期政府也不断发挥政策定力，6.2青岛出台了实际的地产放松政策，国有大行近日将下调部分存款利率，也是希望缩窄中美利差，将存款用于消费和投资，从而减缓人民币的大幅波动。虽然效果或有限，但展现出政策底线。未来，国内经济将逐步进入内生性增长路径。

同时，美元指数短期偏强，但下行方向不变，对人民币也是利好。

因而，人民币短期仍存压力，但下行空间有限，等待国内外环境的进一步变化。海外重点关注美国5月通胀数据及6月议息会议决议及相应发言，国内关注继续关注5月份相关经济数据及政策托底情况。

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