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    【全球聚看点】华盛锂电(688353):电解液添加剂行业龙头 新型负极开辟第二增长级

    2023-06-08 19:36:02  |  来源:西部证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    公司是电解液添加剂龙头,管理层产业背景深厚。公司深耕电解液添加剂二十载,主营VC、FEC 和BOB 等添加剂,兼营特殊有机硅产品,管理团队电解液行业背景深厚。22 年以来添加剂价格大幅回落,公司短期业绩承压,2023 年一季度公司营业收入为1.13 亿元,同比下降67.82%,归母净利润0.11 亿元,同比下降92.81%。

    VC 和FEC 市场空间广阔,价格降至周期底部有望迎来反转。预计2026 年全球VC/FEC 需求分别为9.36 万吨/3.91 万吨,22-26 年CAGR 分别为41.1%/32.94%。行业规划产能较多,到2026 年国内VC/FEC 规划总产能分别为15.93 万吨/7.15 万吨,短期新增产能投放导致VC/FEC 价格降至历史新低,目前价格下大部分企业已处于亏损状态,进一步下跌空间有限,随着高成本产能出清及需求增长有望恢复至合理水平。

    公司技术、成本、客户优势显著,前瞻布局新型锂盐。公司具备完整的VC/FEC 前后道生产工艺及废料回收体系,产品质量高,成本优势显著,同时与宁德时代、比亚迪、天赐材料签订长期供货协议,客户优势突出,IPO项目募投6000 吨VC 和3000 吨FEC 产能将于23 年下半年投产,与三美股份合资LiFSI 项目一期开始试生产,多个项目投产推动业绩持续增长。

    拥有独家有机分子嫁接和原位转化技术,推出新型负极产品打造第二增长级。公司与苏州大学郑洪河教授合作,利用行业独家有机分子嫁接和原位转化技术,推出新型锂电负极产品,产品性能指标优异,循环寿命超过2000 次、首次库伦效率达96%,且生产能耗较低具备成本优势,有望迅速在下游市场应用,现规划产能20 万吨,一期5 万吨预计将于23 年四季度投产,有望成为公司业绩第二增长级。

    投资建议:随着公司IPO 募投项目、LiFSI 项目和新型负极项目连续投产,24 年公司业绩有望迎来大幅增长,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.09/3.01/4.03 亿元,同比增长-58.2%/176.8%/33.7%,考虑公司作为电解液添加剂龙头且公司新型负极技术行业稀缺,我们给予公司2024 年25 倍PE,对应目标股价为47 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:产品价格维持底部不反弹,行业竞争加剧,原材料价格波动,项目扩产不及预期,新产品市场开拓不及预期

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