焦点要闻：固收+周报：权益反弹、信用债上涨 REITS继续跑输

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信用债收益率基本下行，信用利差基本走阔。国开债利率均下行，信用债利率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-2BP、-2BP和-2BP，1YAA-城投债下行最多；2）信用利差基本走阔，2YAA产业债走阔最多，1YAA-城投债压缩最多；3）条款点差涨跌互现，城投私募点差和中低等级二永点差压缩较多。

REITs板块整体跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-4.58%。本周各指数涨跌幅表现：可转债>沪深300指数>国债>高收益信用债>REITs。

本周表现最好的3只REITs：中信建投国电投REIT、沪杭甬高速REIT、红土深圳安居REIT，涨幅分别为-0.33%、-1.50%、-1.60%。

权益反弹，可转债跟随上涨0.5%：本周权益主要体现景气度延续、低位反转两条主线，景气度延续主要体现在TMT板块全面大幅上行，低位反转则主要体现在地产产业链、消费的部分行业止跌回升。转债行业25涨、4跌，好于权益，一因本周反弹更偏小盘风格，二因市场估值抬升。上涨的转债多数跟随权益，TMT、地产产业链转债表现较好。纺织服装行业较为特殊，在行业股指、转债正股均下跌的情况下，估值拉升带动转债上涨，或体现市场认为其行业景气度较高（物价数据亦有体现）、对未来股价较为看好。

信用债建议选择中等评级中等久期品种，同时通过杠杆和条款增厚收益。本周资金利率下行3BP，资金面整体较为宽松，官方PMI超预期大幅下行，于是债市延续走牛。但是周五青岛降低非限购区域首付比例的政策提升了市场对于逆周期政策的期待，当日利率有一定上升。目前高等级信用债和利率债估值水平基本持平，中低等级较利率债小有估值优势，但是近期PMI超预期下行，城投监管和舆情有抬头的迹象，民营地产负面也有所增多，因此建议谨慎下沉，关注中等级中等久期的机会，同时可以通过套息和条款增厚收益。

公募REITs短期可以关注新产品的打新机会。本周各个REITs全部下跌，板块方面，产业园、仓储物流、高速公路板块大幅下跌，跌幅超过5%；能源、生态环保和保障房板块跌幅相对较小。市场情绪低迷，缺乏增量利好，投资者行为趋同。REITs估值整体已经在低洼期，长期投资价值显现。短期可以关注下周中金湖北科投光谷REIT 的打新机会，23年预计现金分派率分别为4.62%，相比于其他产业园REITs当前的现金分派率均值4.12%（截至2023/06/02，范围3.44%-4.68%）利差在50BP，和3YAA企业债收益率（3.47%）利差在52BP。

转债可留小仓位博弈增量政策，但整体应保持谨慎：6月PMI超预期走弱，市场期待增量政策提振基本面。若近期产业、财政、货币能有新政策出台，权益或将继续低位反弹。但市场已充分认识到“强预期+弱现实”组合中“弱现实”的重要性，在“现实”未充分改善以前，一旦上涨或就有资金迅速止盈，涨幅或较低、反复较多，博弈难度大。择券上，可关注潜在的政策方向，也可关注前期有所回调、情绪较好的TMT板块。

风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。

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