主题报告：ABS市场跟踪分析 全球新要闻

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投资要点

从ABS 供给来看，截至2023 年5 月15 日，交易所ABS 和银行间ABN 已反馈和已受理（剔除重复项目）金额3556.71 亿元，已通过项目拟发行总额4229.80 亿元，其中应收账款、融资租赁、小额贷款、CMBS/CMBN 规模较大。全年ABS 供应预计较2022 年保持平稳。

信用风险方面，应收账款和供应链ABS 近年来以城投类企业发行为主，从地产应收账款和供应链ABS 违约情况看，底层资产对项目信用支持实际效果有限，而城投类应收账款和供应链资产并不显著强于地产类，因此其投资建议参照城投债投资逻辑。小额分散类资产中，RMBS 在2023 年居民提前还贷的背景下早偿率迅速上升，若全年持续上行可能导致存量RMBS 持有期限缩短。累计违约率方面，从披露信息的ABS 看，2023 年一季末自2022 年四季度下降后再次抬升，全年来看，若经济复苏不及预期累计违约率可能继续上升。

此外， 2023 年2 月18 日中国银保监会会同中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，规定外部评级法需同时考虑证券档次和期限，高档次、短期限的证券风险权重更低。符合“简单、透明、可比”标准的资产证券化交易，优先档次的风险权重下限为10%，其他档次的风险权重下限为15%。总体而言，预计新办法实行后优先级证券风险权重将有所下降，非优先级证券风险权重有所上升，商业银行对优先级证券投资有望进一步提升。

2023 年一季度至今信用债收益率持续下行，目前ABS 收益率尚有挖掘空间。谨慎考虑，建议关注优质城投ABS 获取流动性溢价。若考虑流动性和风险，从过往情况看个贷、车贷类ABS 相对表现较好。

风险提示

1、经济失速下滑

2、政策超预期宽松

3、ABS 数据披露不完整，统计可能存在偏差

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