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    食品饮料行业周报:预期底部看好确定性品种 全球热点

    2023-05-28 08:35:12  |  来源:上海申银万国证券研究所有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    本期投资提示:

    投资分析意见:白酒,维持观点,我们此前强调当前是温和复苏而非强复苏,品牌和地区间分化复苏而非全面复苏,但白酒基本面改善,全年向好的趋势没有变化,无需过度悲观。站在当前时点,1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长,全年业绩确定性高;2、当前市场对经济复苏的预期悲观,板块估值回到合理偏低区间,全年维度估值的吸引力更大,基于全年维度,建议加配;3、二季度龙头公司基本面将持续改善,消化库存,修复价格。全年来看,我们坚定看好白酒复苏,高端酒和强势区域龙头的确定性更强。重点推荐:泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、伊力特;古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、今世缘、五粮液。大众品,随着消费场景的全面恢复,大众品各细分赛道环比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕榈油等成本压力缓和,多数细分赛道23Q1 盈利能力环比亦得到修复。展望2023 年,需求恢复与成本压力回落预计将逐季放大企业基本面改善的幅度。当前时点建议布局确定性品种。中长期,看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。重点推荐:安井食品、千味央厨、伊利股份、华润啤酒;立高食品、燕京啤酒、青岛啤酒;关注中炬高新、宝立食品、千禾味业、盐津铺子。

    白酒板块:进入二季度以来即是白酒消费淡季,终端动销相比春节前后有所放缓,但同比仍延续改善。从价格看,茅台、普五,国窖1573 批价相对稳定,6-8 月重点关注五粮液价格。从库存水平看,由于5 月后头部酒企陆续进行二季度回款,库存水平环比略有提升,但主力产品仍在合理范围。整体看,二季度头部企业经营仍处于复苏和改善的过程中,高端酒和区域龙头确定性更强。五粮液召开年度股东大会,对经营和目标规划做了全面梳理,提振市场信心。市场关注八代五粮液批价,视作市场供需关系的风向标,1、加强精细化管理,供给要跟区域消费容量匹配,跟经销商的销售能力匹配,优化供给;2、通过产品组合优化投放,包括1618、低度五粮液、文创产品等,合理规划八代整体投放量;3、加大和优化消费者端投入,提高动销率。从5 月来表现看,五一期间动销良好,开瓶率同比明显提升,库存在合理水平。建议继续关注五粮液6 月后批价表现。老白干酒更新,公司本部坚持做好石家庄、唐山、衡水三大市场,坐稳“河北王”位置。持续提升产品结构,主推300 元以上产品,23 年重点推1915、老白干30 年/20 年、十八酒坊甲等20/15 年等产品。消费者培育坚持“请进来、走出去”,大力开展企业邀请、拜访活动。渠道方面,去年中期升级渠道精细化管理能力。对经销商重点考核出库而非回款,当前库存良性。武陵酒方面,坚持长期主义,产品和招商均保证质量。武陵酒已经扩建,预计投产后产能在酱酒中排名前列。

    23 年省内继续开拓常德、长沙市场,长沙仍有较大空间;省外重点布局广东、福建、河南、河北市场,目前发展稳健。

    食品板块:安井食品更新,产品端分品类看,今年将把丸之尊作为战略级别重点推进,旨在推动B端产品结构升级,短期内将在终端进行冰柜投放,与其他产品区隔陈列;锁鲜装与虾滑,我们测算虾滑+锁鲜装合计20 亿已达销售额。公司将其定位为超级大爆品,代表公司的品牌升级,未来将继续提升销售规模与结构升级。另一方面,估计虾滑依靠单一口味和规格实现销售额5 亿,今年将进行口味系列化并推出餐饮包装规格。小龙虾方面,今年推出安井和安井小厨品牌调味小龙虾,其中公司授权新宏业(安井)新柳伍(安井小厨)的品牌使用,期望将小龙虾行业从无品牌转变为渠道品牌,最终成为消费者品牌,并利用安井经销商进一步下沉渠道。预制菜方面,采取贴合渠道的爆品思路,利用爆品快速推动企业增长和预制菜行业发展,同时爆品的规模化可提升经营效率,有望提升中长期预制菜板块毛利率。团餐渠道,过去公司团餐渠道相对薄弱,针对团餐的产品与专职团餐经销商较少。今年将作为渠道扫盲的发力点,从产品、组织端长期持续打造。由于团餐渠道价格敏感度更高,需量身定制团餐产品。费用端,规模效应已经体现,今年预计费用的绝对额会有良好的控制,计划 1)继续商超人员缩减,2)广告投入减少。我们依然看好公司收入端的较快增长和利润率的稳步提升,维持买入评级。中炬高新公告,中山火炬公有资产经营集团、上海鼎晖、嘉兴鼎晖、CYPRESSCAMBO,L.P.及其一致行动人中山火炬集团合计持有公司股份的比例由18.02%增加至19.59%,建议持续关注公司股权变更进度以及未来可能的经营改善空间。

    风险提示:食品安全问题;经济下行影响白酒及大众品需求。

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