深度*行业*食品饮料行业周报：短期数据偏平淡 全年行业向好趋势不变

上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。4 月餐饮、烟酒类较快反弹，两年复合增速稳健。短期数据偏平淡，全年行业向好趋势不变，当前处于较好的布局时点。商务活动恢复，宴席需求回补，看好白酒全年的投资机会。

市场回顾

(资料图片)

上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-0.2%，跑输沪深300（+0.2%），涨跌幅在各行业中排名第16。食品饮料子板块中，预加工食品、啤酒涨跌幅排名靠前，分别为+2.3%、+1.8%，调味发酵品、其他酒类涨跌幅排名靠后，分别为-2.3%、-2.7%，白酒涨跌幅为-0.2%，在食品饮料子板块中排名靠前。

行业数据

4 月餐饮、烟酒类较快反弹，两年复合增速稳健。国家统计局公布2023 年4 月社会消费品零售额数据，2023 年4 月，社零总额同比+18.4%（前值+10.6%），略低于市场此前一致预期的20.2%。分行业来看，2023 年4 月餐饮数据同比+43.8%（前值+26.3%），限额以上餐饮零售额同比+44.6%（前值+37.2%）。4 月烟酒类零售额增速+14.9%（前值+9.0%），粮油、食品类零售额同比+1.0%（前值+4.4%），饮料类零售额同比-3.4%（前值-5.1%）。

国家统计局发布2023 年1-4 月规上企业酒类产量统计数据，中国规模以上企业白酒4 月产量37.40 万千升，同比-28.10%，1-4 月，中国规模以上企业白酒产量158.10万千升，同比-29.60%；中国规模以上企业葡萄酒4 月产量0.90 万千升，同比-18.30%，1-4 月，产量4.10 万千升，同比-26.80%；中国规模以上企业啤酒4 月产量305.90 万千升，同比+21.10%，1-4 月，产量1141.50，同比+8.8%。

根据今日酒价，本周（5.15-5.20）整箱飞天批价2930-2950 元，散瓶飞天批价2770-2800 元，批价环周有所上升。普五批价为945-960 元，国窖1573 批价为890-910 元。次高端产品中，梦之蓝M3 批价430-435 元，环周、环月均持平。品味舍得批价340-350 元，环周、环月均持平。

主要观点

短期数据偏平淡，全年行业向好趋势不变，当前处于较好的布局时点。2023 年1-2 月食品饮料完成了消费场景的恢复，需求集中释放。3 月份开始进入了消费能力复苏的阶段，但消费能力的恢复还需时间，因此3-4 月需求显得较为平淡。4月份社零餐饮、烟酒类数据两年复合增速分别为5.4%、3.4%，4 月份白酒产量降幅加大。食品饮料板块年初至今股价回落5%，1 季度收入、归母净利分别增10.7%、18.2%，随着业绩增长和股价回落，行业估值已经处于2015-2022 年较低位置，预计全年行业向好趋势不变，现阶段处于较好的布局时点。

商务活动恢复，宴席需求回补，看好白酒全年的投资机会。（1）白酒1 季度上市公司收入同比增16%，好于我们原来的预期，在食品饮料主要子行业中营收增速最快。4 月份开始终端需求已有改善态势，行业进入新阶段，白酒五一需求持续向好，近期茅台酒价格环比上升。预计2 季度好于1 季度，下半年好于上半年。

受益于低基数、宴席需求回补、商务活动恢复、消费能力恢复，预计2 季度营收增速回升至20%。（2）重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液，值得长期布局。建议关注口子窖和顺鑫农业的变化。

大众品盈利改善可期，关注小而美的公司。（1）大众品方面，我们认为随着消费能力的恢复，需求将逐步回暖，23 年下半年有望重拾升级的逻辑。1 季度部分子行业利润率已经回升，部分子行业短期仍受原料成本波动的影响，预计未来三个季度盈利改善可期。（2）关注小而美的大众品公司。随着渠道模式和消费者偏好的变化，小而美的公司有望通过聚焦细分领域的特色中高端产品实现逆袭，包括软饮料中的承德露露，乳业的新乳业、天润乳业，调味品的千禾味业等。

推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：

承德露露、绝味食品、安井食品、青岛啤酒。

评级面临的主要风险

经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。

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