农业行业：路遥知马力 养殖成本见真章

本报告导读：

猪：五一过后猪价下跌，Q2 供给压力仍大，板块估值低，生猪板块第三乐章开启；黄鸡：去库存接近尾声，供应断档推升鸡价。

摘要：

(资料图)

生猪：猪价下跌， 行业产能持续去化。

行业生态较差，Q2 供给压力仍大。五一假期需求复苏明显，节前屠宰量、屠宰开工率、冻品库存也有明显上扬，而价格仍难突破15 元/公斤，归根结底我们认为两个因素：均重为先，出栏量为后。4 月各上市公司饲料销量数据显示，猪料普遍环比增长，但是前端料环比涨跌都有，说明生猪存栏增长，但是母猪的补栏意愿还有分歧，二季度的供给压力持续，行业生态仍差。

路遥知马力，成本见真章。一季报上市公司表现出“两高一低”：成本高、负债率高、资产增速收缩。成本上行来自于死淘率上升、前期的高价饲料原料等，成本下行困难和资产负债率使得部分公司调整了2023 年成本预期和出栏预期。成本和出栏预期的两项调整，反映出目前养殖环境下成本下降不易，资金状况紧张。

黄鸡：去库存接近尾声，供应断档推升鸡价

中期：行业即将迎来供应断档，推升后期黄鸡价。受疫情&鸡价低迷的影响，2022 年11 月后补栏积极性受挫，供给断档。商品代鸡苗环节，元旦前后出现1.73 元/羽的低价，与2020 年行业去产能时价格基本持平；样本企业2022 年12 月-2023 年2 月周商品代雏鸡平均销量3122 万只，环比2022 年1-11 月平均3429 万只销量下滑约10%，同比2022 年同期平均下滑8%，甚至在2023 年后周最低销量仅2442万只，供给出现断档，为后续黄鸡价格上涨奠定基础。

长期：父母代存栏持续位于低位，黄鸡价格有望高位维持。行业父母代鸡存栏位于低位，当前样本企业在产父母代存栏位于1368 万套的低位水平，仅比2021 年10 月底（本轮周期最低存栏）1329 万套高3%，相较2022 年存栏平均水平低3%。补栏积极性方面，补栏积极性弱，行业补栏仍处低位，长期看黄鸡价格有望高位维持。

投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、生物股份、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。

风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

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