天然气专题：气价重估 有望推动价值重估

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天然气的特殊性：与一般商品不同，天然气的自然垄断属性和消费刚性，决定了其长期需求取决于供给。历史上，国内天然气价格高于国际市场的阶段（2015-2020 年），恰恰是中国天然气消费增长的黄金阶段。

自从2021 年开始的天然气提价已经持续了两年，市场担心的问题是“天然气提价之后，是否会抑制消费？”我们认为天然气提价不会简单地抑制消费，未来的天然气消费增速仍然有可能首先决定于政策驱动，其次决定于与替代能源比价而非天然气价格本身。在煤价相对高位的背景下，天然气消费对其价格上涨或呈现刚性。

涨价的第三年，国内气价相比国际仍有较大折价。中国的天然气门站价相比国际气价仍有45%的深度折价。我们初步估算，中国石油年度合同均价同比提高0.17 元/方左右。即使考虑中国石油新的年度合同提价，均价比国际市场也还有21%的折价。

气价重估，有望成为推动公司价值重估的动力。中国石油、中国石化在油气当量结构中，天然气产量占比分别达到了46%和43%，天然气提价的重要性上升。继续看好三桶油（A+H）价值重估机会。

风险提示：天然气价格改革不及预期的风险；国际天然气价格暴跌的风险；国际油价大跌的风险；中国石油、中国石化成本不及预期的风险。

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