微头条丨比亚迪(002594)：23Q1业绩亮眼 看好后续规模化效应下单车盈利修复

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事件:公司发布2023年一季报及4月产销公告。公司23Q1实现营收1201.7亿元，同比+79.8%；实现归母净利润41.3 亿元，同比+410.9%；扣非净利润35.7 亿元，同比+593.7%。公司2023 年4 月实现销量21.0 万辆，同比+98.3%；实现产量20.9 万辆，同比+94.9%。

点评：

一季度销量高增，业绩亮眼。公司23Q1 共实现销量55.2 万辆，同比+89.5%。其中纯电动车型销量26.5 万辆，同比+84.8%；插混车型销量28.3 万辆，同比+100.2%。公司23Q1 销量高增带动业绩高增，23Q1公司实现营收1201.7 亿元，同比+79.8%；实现归母净利润41.3 亿元，同比+410.9%，业绩高增。

一季度受价格战及补贴退坡影响，单车盈利环比略有下滑。23Q1 公司毛利率为17.86%，同比+5.46pct，环比-1.14pct；23Q1 净利率为3.64%，同比+2.27pct，环比-1.30pct。23Q1 公司单车毛利为3.89 万元，同比+37%，环比-11%；我们认为公司23Q1 单车毛利环比略有下滑主要系公司部分车型降价所致。23Q1 公司单车归母净利润为0.75 万元，同比+170%，环比-30%。我们认为公司一季度单车净利润环比下滑主要系新能源补贴退出，2022 年的部分未交付订单补贴费用由公司自己承担所致。

4 月销量继续同比高增，看好后续规模化效应下单车盈利修复。公司4月销量继续高增，同比+98%。其中4 月纯电乘用车销量为10.4 万辆，同比+81.8%，插混车型销量10.5 万辆，同比+118.6%。2023 年1-4 月公司共实现销量76.2 万辆，同比+94.3%；其中纯电乘用车销量36.9 万辆，同比+83.9%；插混乘用车销量38.9 万辆，同比+104.9%。继秦PlusDM-i 冠军版上市后，唐DM-i、驱逐舰05 冠军版陆续上市，且全新车型海鸥于4 月上市，看好公司今年的新品周期，以及后续规模化效应持续释放，带动公司单车盈利修复回升。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为279亿元、381 亿元、526 亿元，对应EPS 分别为9.59 元、13.10 元、18.08元，对应PE 分别为26 倍、19 倍和14 倍，维持“买入”评级。

风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

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