环球最新：轻工制造&纺织服装行业2022年年报&2023年一季报业绩综述报告：盈利改善在一季度略显 需求改善支撑后续增长

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轻工制造：家居将在Q2 迎来“戴维斯双击”，下游回暖支撑包装需求2022 年和今年Q1 行业营收同比分别+1.98%和-8.38%，归母净利润同比分别下滑32.53%和27.61%。今年Q1 行业资产结构改善，负债率较去年底-0.66pct.，经营性现金流同比+352.77%。1）家居用品：今年Q1 营收出现下滑，但归母净利润同比+11.79%，毛利率同环比提升0.42pct.和2.79pct.。Q1 地产销售和竣工数据好转，家具、建材行业景气度回升，3 月家具内外销数据增长良好，预计Q2 板块整体迎来估值与业绩的“戴维斯双击”；2）造纸：得益于纸浆与废纸等原材料价格环比回落，行业毛利率和净利率环比提升0.75pct.和4.09pct.。伴随国际纸浆新增产能逐步落地，国内纸浆价格进一步下行，在纸价相对平稳的情况下，浆纸系纸品盈利边际将继续向好；3）包装印刷：Q1行业归母净利润下滑幅度较去年Q4 大幅收窄，毛利率实现同环比提升，净利率环比也提高6.71pct.。短期，下游啤酒、软饮、白色家电等产量增长良好，有望提升包装配套需求；4）文娱用品：受Q1 体娱用品和文化办公用品合计社零额同比+6.81%的影响，文娱用品行业营收与去年同期基本持平，小幅增长0.53%，行业净利率在2022 年和今年Q1 同比均实现0.95pct.的提升。

纺织服装：Q1 营收小幅增长，子行业饰品板块表现亮眼今年Q1 行业收入端小幅增长3.92%，但归母净利润同比-5.30%。行业毛利率承受较大压力，Q1 同环比分别下降2.16pct.和2.45pct.，净利率环比提升11.37pct.。1）纺织制造：3 月服装、鞋履出口额同比增长超32%，但Q1 合计出口额仍呈现小幅下滑，致使行业营收同比下降5.03%。不过相比于去年Q4，营收下滑幅度收窄12.92pct.。棉花、涤纶短纤等原材料价格，同比分别-31.82%、-5.39%，推动毛利率改善；2）服装家纺：Q1 营收下滑幅度环比收窄超10pct.，归母净利润基本与去年同期持平。居民对于可选消费产品的需求正处在逐步恢复状态，Q1 服装社零额同比+11.40%。进入4 月后，销售维持回暖态势，有助于Q2 行业营收与业绩改善；3）饰品：Q1 营收与归母净利润均实现双位数增长，彰显行业韧性。目前，线下渠道、婚庆等消费场景快速恢复，叠加黄金首饰保值属性凸显，有利于行业维持平稳增长。

投资策略与建议

Q1 国内家具、建材行业景气度回升明显，需求释放持续回暖。315 大促支撑零售数据持续好转，看好Q2 家居板块整体迎来估值与业绩同步提升；消费品产量的平稳增长，有助于带动对于中游包装配套品的需求。“禁塑令”深化下，纸包装企业有望持续受益环保包装的发展；进入4 月后，国内服装零售仍延续较好增长趋势，头部企业库存清理完成，看好品牌服饰板块今年内的持续复苏；年内婚庆等重点消费场景恢复，叠加金价高企，推动产品涨价并刺激消费需求释放。

个股推荐：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、　　裕同科技（002831）、探路者（300005）、周大生（002867）、中国黄金（600916）。

风险提示

宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。

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