中际旭创(300308)：800G光模块布局领先 AI算力需求加速产品迭代

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事件：

公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入96.42 亿元，同比增长25.29%；归母净利润12.24 亿元，同比增长39.57%；扣非归母净利润10.37 亿元，同比增长42.54%。

公司2023 年一季度实现营收18.37 亿元，同比下降12.04%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长14.95%；实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长18.58%。

点评：

Lightcounting 下调23 年光模块市场规模，400G/800G 需求坚挺：受头部客户放缓数据中心部署计划的影响，LightCounting 在2023 年3 月下调了对以太网光模块市场的销售预期，预计23 年全年以太网光模块市场将减少10%，并且在2025 年前不会有超过两位数的增长，但是400G/800G 光模块的需求预期影响较小，2023 年开始，800G 有望拉动新一轮增长，为公司注入新的成长动能。

ChatGPT 引领AI 新潮流，公司800G 光模块布局领先：以ChatGPT 为代表的生成式AI 工具正引领新一轮科技革命，英伟达也接连发布新款产品为下一波AI提供技术助力，AIGC 的高速发展将进一步促进数据流量的持续增长和包括光模块在内的ICT 行业的发展，加速光模块向800G 及以上产品迭代。

公司拥有全面的800G OSFP 与800G QSFP-DD光模块产品组合，并在OFC 2022现场展示了基于自主设计硅光芯片800G 可插拔OSFP 2*FR4 和QSFP-DD 800DR8+硅光光模块，产品技术保持行业领先地位。公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D 封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入将在未来逐步给公司带来收入增量，并提升综合竞争力。

盈利预测、估值与评级：考虑到800g 光模块需求提升，我们上调公司2023 年和2024 年归母净利润为15.66 亿元（+5.7%）与20.44 亿元（+17.3%），并新增2025 年业绩预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为116.98、147.22、181.42 亿元，归母净利润分别为15.66、20.44、25.92 亿元，当前市值对应PE 为44、33、26 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：数通光模块需求不及预期，行业竞争加剧。

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