回天新材(300041)：Q1业绩超预期 新项目持续推进

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4 月26 日，公司发布2023 年一季报：2023 年第一季度，公司实现营收10.78 亿元，同比+11.78%，环比+29.88%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+35.50%，环比+287.10%。销售毛利率26.04%，同比增加12.89个百分点，环比增加1.85 个百分点；销售净利率11.11%，同比增加1.92个百分点，环比增加7.43 个百分点。

投资要点：

原材料价格下行，Q1 业绩高增

2023Q1 收入、利润指标再创单季度最高水平的主要原因在于：光伏新能源业务出货量创新高，新增3 万吨有机硅密封胶生产线投产即实现满负荷生产。电子电器板块实现PUR、三防漆等战略产品在汽车电子、消费电子客户中持续导入上量，2023Q1 均超预期达成销售目标，整体利润水平上行。大交通板块降本增效效果显著，锂电专项系列合作开发项目和负极胶业务客户开发进展顺利。2023Q1 毛利率同环比提升的主要原因在于：原材料价格下行，其中2023Q1 有机硅107 胶均价为1.75 万元，同比-47.36%，环比-1.59%。截至2023年4 月26 日，有机硅107 胶均价为1.6 万元/吨，2023Q2 毛利率有望继续上行。 期间费用方面，2023Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为3.42%/7.77%/1.23%，同比-1.73/-0.06/+1.00pct。财务费用率增加主要系汇兑损失增加所致。

新项目有序推进，未来成长可期

截至2023Q1，公司在建工程为5.66 亿元，较2022 年末增加1.01亿元。公司新项目有序推进。光伏新能源板块光伏有机硅密封胶产能 3 万吨/年已于今年 3 月建成投产，年产3600 万平方米太阳能电池背膜项目预计今年上半年正式投产。大交通板块年产约1 万吨锂电池用双组分聚氨酯胶项目、年产约1.5 万吨锂电负极胶项目预计于今年上半年建成投产。大电子板块广州回天电子新材料3.93 万吨扩建项目预计于今年 7 月建成投产。随着公司新增产能释放，业绩有望保持快速增长。

盈利预测和投资评级 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为3.88/5.10/6.27 亿元，对应PE 为17.21、13.08、10.64 倍，维持“买入”评级。

风险提示 新产品导入不及预期，新建项目投产进度不及预期，上游原材料价格波动风险，产品价格波动风险，宏观经济波动风险，市场竞争格局恶化，环保政策及安全生产风险。

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