博威合金(601137)2022年报点评：高端铜合金产能亟待释放 光伏业务大幅反转-天天快消息

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4 月24 日公司发布2022 年报：公司2022 年实现营业收入134.5 亿元，同比+34.0%，实现归母净利润5.4 亿元，同比+73.1%，实现扣非归母净利润5.5 亿元，同比+112.5%。

新材料板块：销量不及年初目标，单吨毛利微增，单吨净利微降。公司新材料业务营收 98.7 亿元，同比+8.8%，总销量17.6 万吨，其中棒材/线材/带材/精密细丝销量分别为7.7/3.0/3.9/3.0万吨，分别同比-13.0%、+3.2%、+11.3%、+4.8%，目标达成率分别为72.3%、86.9%、59.9%、90.9%，销量不及年初预期的原因包括国际公共卫生事件和俄乌冲突等导致项目进度延误、宏观经济下行等。单吨毛利0.67 万元，同比+0.04 万元，我们认为主因更高附加值的板带材销量占比提升，2022 年板带材出货占比22.2%，前值为19.3%。新材料板块实现净利润 3.3 亿元，同比-16.48%，单吨净利0.19 万元，同比-0.03万元。

新能源板块：扭亏为盈，销量和净利润同比大增。公司新能源业务实现营收32.6 亿元，同比+324.5%，光伏组件销量1.18GW，超年初目标1GW，目标达成率117.6%，实现净利润2.1 亿元，同比+362.4%。主要原因包括：1）2022 年12 月美国商务部公布对越南、泰国、 马来西亚及柬埔寨完成组装并出口美国的晶体硅光伏电池及组件的反规避调查初裁结果，初步认定包括公司在内的4 家强制应诉企业不构成反规避，美国市场对公司产品需求大增。2）美国光伏产品价格相对国内有较高溢价；3）越南至美国的海运费下行，销售费用大幅降低。

多个新材料和新能源项目落地未来保障高速成长。新材料方面：5 万吨特殊合金带材项目产线调试工作基本结束，预计2023Q2 完成数字化的智能运营系统及部分关键设备的调试集成，汽车电子客户认证工作已全部完成；贝肯霍夫（越南）3.18 万吨棒、线项目中的线材产线已进入量产阶段，棒材产线正在安装调试；2023 年公司新材料业务总销量目标24.55 万吨，棒材/线材/带材/精密细丝分别11/3.45/6.8/3.3 万吨，2025 年末新材料产能预计达到28.5万吨。新能源方面：1GW 电池片扩产项目预计于二季度投入生产，组件销售目标 2.2GW，未来产能也将按照市场及客户需求做及时调整。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-25 年归母净利润9.6/11.5/13.2 亿元，对应市盈率12/10/9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、高端合金材料需求不及预期风险、境外贸易政策风险、公司产能扩建进度不及预期风险、汇率波动风险等。

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