东北固收转债分析：蓝晓转02定价建议：首日转股溢价率30%-35%

【资料图】

报告摘要：

4月13日，蓝晓科技发布公告，拟于2023 年4 月17 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.46 亿元。其中，2.53 亿元拟用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目；1.85 亿元拟用于新能源金属吸附分离技术研发中心项目；0.49 亿元拟用于新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目；0.59 亿元拟用于补充流动资金。

蓝晓转02 发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A+。发行规模为5.46 亿元，初始转股价格为92.73 元，参考4 月13 日正股收盘价格90 元，转债平价97.06 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4 月13 日）为8.96%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为73.35元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。

转债首日目标价126-131 元，建议积极申购。截止至2023 年4 月13 日，蓝晓转02 平价在97.06 元，估值参考东材转债（评级AA，存续债余额14 亿元，平价109.11，转债价格135.55，转股溢价率24.24%）、阿拉转债（评级A+，存续债余额3.9 亿元，平价99.45，转债价格131.9，转股溢价率32.64%），综合考虑当前市场环境及平价水平，蓝晓转02 上市首日转股溢价率水平预计在【30%，35%】区间，对应首日上市目标价在126-131 元附近。

公司专注于吸附分离材料的研发、生产和销售，并以吸附分离材料为核心提供配套系统装置和整体解决方案。本次募投项目建成后有助于公司抓住新能源行业快速发展的重大战略机遇，更好的满足客户需求，进一步巩固公司市场地位及竞争优势；帮助公司进一步提升自身在新能源金属提取领域的研发深度和广度，进一步夯实技术领先地位。

预计首日打新中签率0.0022%~0.0032%附近。截至2022 年9 月30 日，寇晓康先生持有公司总股本的24.79%；高月静女士持有公司总股本的13.12%，二人系夫妻关系，合计持有公司总股本的37.91%，为公司的控股股东和实际控制人。前十大股东持股比例为64.50%。因此我们假设本次老股东配售比例为38%~58%，则蓝晓转02 留给市场的规模为2.29亿元~3.39 亿元。

风险提示：新技术产业化、募投项目产能消化风险

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