环球微动态丨公用事业行业深度报告：从AI受限能源讲起 电力弹性系数何来？

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人工智能时代来临，能源瓶颈成为核心矛盾

3月29日，360集团董事长周鸿祎在战略发布会上提出“人工智能发展的最大制约是能源问题"。实际上，截至2022年6月，世界上最先进的超级计算机Frontier的运算容量才达到人脑的水平，但是其能耗约是人脑的100万倍。即使考虑到未来超级计算机的功耗优化，若人工智能在未来快速普及，百万倍的功耗差距也势必会带来用电需求的加速增长。以 ChatGPT 为例，按照 2023 年 3 月份的访问记录为基准，我们测算其年用电量将达到 2.23 亿千瓦时，相当于7.86 万户3口之家的耗电量。而且近10年间，我国数据中心耗电量年均增速超过10%，占全社会用电量的比重也已经达到了 2.85%，且预计到 2025 年将迅速达到 3.6%，数据中心快速增长的用电需求成为用电需求增长的重要推手。从总量到结构的角度，人工智能仅是全社会用电需求众多影响因素之一，伴随众多新兴产业需求的出现，贯穿国民经济的电力系统将产生怎样的结构性变化？电力弹性系数发生怎样的变迁？2023 年电力供需将会走向何处？缺电问题是否再度来袭？这是市场以及我们关注的核心矛盾。

电力弹性系数起伏波动，居民三产贡献与日俱增电力弹性系数是用电增速和GDP增速的比值，反映电力消费增长与经济发展的相对关系，回顾2003年以来的表现，我国电力弹性系数历经2003-2008年和2010-2015年两轮下降周期进入“十三五”后明显回升，并在近 3 年持续保持高于 1 的水平，分拆其原因，我们发现：1二产电力弹性系数起到了核心支撑作用，多数年份二产弹性系数贡献的高低直接决定了当年电力弹性系数的表现；2）部分年份虽然二产弹性系数贡献较为一般，但总体电力弹性仍有较强表现，例如 2020 年和 2022 年居民需求贡献起到了非常显著的作用：3）三产弹性系数贡献呈现稳中有升的趋势。综合近年来电力弹性系数与各产业用电情况的变化，2023 年经济复苏带动高耗能行业开工率提升，以及综合工业电能替代与居民电气化水平提升带来的边际增量，经测算我们认为 2023 年电力弹性系数大概率仍将处于高于 1 的状态，需求表现依然旺盛。

供需紧缺大概率将延续，火绿电力商品价值各异展望 2023 年，我们预计 2023 年全社会会用电量将同比增长 5.5%，与之对应：发电侧增量中41.73%由风电和光伏提供，水电提供约24.78%的增量供给，核电贡献 3.74%，剩余29.75%由火电提供。考虑新机组投产的影响，预计2023年火电利用小时将会同比减少，且未来2年仍将延续走低态势。近年出现的缺电问题，更多反映高峰时期电力供应的紧张，我们预计 2023年发电侧新增负荷将达到 7181-8986 万千瓦，其中 42%由新增火电保障，火电扮演着电力系统最为关键的保供角色，同时需求方面预计用电负荷将新增 7522-8244 万千瓦。虽然供求关系维持紧平衡，但这主要是从增量维度进行测算，若考虑到2022年电力供需已处偏紧的状态，预计2023年迎峰度夏期间我国电力供需仍将存在一定缺口。紧平衡的供需关系下，火电价值将继续获得重视，推荐关注华能国际、华电国际、华润电力、中国电力、粤电力A、宝新能源和福能股份；此外以人工智能为代表的新一代高耗能主体对于电价敏感性弱于传统产业，更加注重低碳的社会责任使得其对存在溢价的绿电有更高接受度，推荐关注龙源电力和三峡能源。

风险提示

1、人工智能等新兴行业用电量不及预期风险；2、行业新增装机大于需求导致产能过剩风险。

3、市场化交易电价快速下行风险；4、电力市场化改革政策推进不及预期风险。

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