英维克(002837)：储能温控释放业绩 数据／算力推动高增长

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投资要点

事件：2023 年4 月11 日，英维克公布2022 年年度报告，2022 年实现营业收入29.23 亿元，同比增长31.19%；归属于上市公司股东的净利润2.80 亿元，同比增长36.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55 亿元，同比增长37.34%。

下半年项目推进加快，总体营收再创新高。上半年，受原材料供应、生产、物流、安装验收等影响，公司整体进度不及预期。下半年，随着供应链逐渐恢复，项目推进加快，一些机房温控大项目在第四季度顺利完成验收确认，其中储能热管理业务的需求在下半年逐月快速增长。2022 年，公司实现营业收入29.23 亿元，较上年同期增长31.19%；实现归属于上市公司股东的净利润2.80 亿元，较上年同期增长36.69%。其中机房温控节能产品实现营收14.4 亿元，同比增长20.29%，机柜温控节能产品实现营收11 亿元，同比增长66.15%。公司持续加大研发投入，截止2022 年年底，公司共拥有软件著作权86 项、专利权863 项，其中发明专利47项。

机房温控节能：全链条平台化布局；公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板等已规模商用，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2022 年8 月Intel 与英维克等20 家合作伙伴联合发布了《绿色数据中心创新实践：冷板液冷系统设计参考》白皮书。为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷产品及系统。多次以第一份额中标运营商集采，如2021 年5 月第一份额中标中国移动2021 年风冷型列间空调集采、2021 年11 月第一份额中标中国移动2021 年至2022 年风冷型机房专用空调产品集采。

机柜温控节能：储能业务释放。随着“双碳”的推进，储能电站的建设需求已迎来持续高速增长。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，在2020 年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景。2022 年11 月3 日，公司发布BattCool 储能全链条液冷解决方案2.0 从整体方案、全链条、全方位、全场景、多维度升级了系统性能和运维效率，公司凭借优秀的研发创新能力、可靠的产品质量以及行业内的品牌认可度，经过多年耕耘，赢得华为、Eltek 等大规模主流客户的信赖和稳固的合作关系，报告期内公司来自储能应用的营业收入约8.5 亿元，约为上年度的2.5 倍，对公司业务的贡献显著提升。

依托“新基建”和“碳中和”两大背景，公司数据中心液冷业务未来可期。工信部　　在2021 年7 月印发了《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》的通知，明确用三年时间基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。通信运营商的数据中心业务比上年增长11.5%；当前主流的服务器制造商已经在2022 年陆续开始建设标准化规模生产冷板液冷服务器的产线，几乎所有的头部互联网公司都已对液冷技术密切跟踪，2022 年内已开始出现冷板式液冷数据中心的规模部署。公司是最早布局液冷技术及产品的公司之一，2022 年，公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上一年度的5 倍左右。

投资建议：2022 年受疫情影响，部分数据中心工程延后，随着今年数据中心开工率上升及去年低基数影响，公司今年将保持不错成长性。预测公司2023-2025 年收入38.35/ 51.09/ 71.57 亿元，同比增长31.2%/33.2%/40.1%，公司归母净利润分别为3.58/ 4.77/6.69 亿元，同比增长27.9% / 33.0% / 40.4%，对应EPS 0.82/1.10 / 1.54 元，PE 48.6 / 36.5 /26.0；给予“增持-B”评级。

风险提示：数据中心订单不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

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