公用事业行业周报：基本面好转 电力调整 期待一季报

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上周基本面好转，但电力股跑输。上周上证上涨0.5%，科创50 上涨4.5%，TMT 热点频出，华能国际下跌2.4%，华电国际下跌6.4%。上周华能董事长参与了2022 年度业绩推介全球投资者电话会议，有利大家更多了解电力公司，但需要注意，我们认为对长协煤执行的预期还是需要降低。由于煤价近期在1100 元/吨左右，相对去年平均1270/吨左右的价格有明显的下降，我们认为火电公司23 年一季度业绩同比会有改善，二季度还会继续改善，火电未来盈利持续好转完全可期，股价下跌，我们对行业仍然乐观。

上周秦港煤价从1115 跌至1095 元/吨，山西保供，进口增加。1、山西要求保供电煤，依法依规增加露天煤矿开采能力，积极挖潜现有产能。扩增量，推进煤矿各项手续办理，加快建设煤矿施工转产，合理处置停缓建、未开工煤矿，推动已核增煤矿加快释放产能。要抓接续，加快接续煤矿项目核准，有序推进煤炭资源配置，加强煤炭储备能力建设。山西：1～2 月，全省规上原煤产量2.15 亿吨，YOY+10.4％，2、4 月印尼斋月减量的实际影响未知，参考后文附图，印尼2022 年4 月斋月出口中国的煤炭相对前三月和后三月都是最高。3、1-2 月煤炭进口中，蒙古和俄罗斯继续加量，参考海关总署：1-2月煤及褐煤进口量6064 万吨，YOY+71.3%，蒙古/俄罗斯/澳大利亚/加拿大/美国/ 印尼进口量801 /1480 /21 /117 /51/3478 万吨，YOY+526%/+127%/-91%/-13%/-77%/+84%。

弃风弃光倒数，内蒙创新燃煤电价机制。内蒙古创新制定的新能源平衡补偿机制，按照燃煤机组调节贡献大小分配平衡补偿费用。该机制运行两个月以来，燃煤机组平衡补偿费用合计1.3 亿元，最高度电价格提高2.6 分，有效拉开调节能力不同燃煤机组的结算价格。参考全国新能源消纳监测预警中心公众号：1 月全国光伏/风电利用率分别为96.8%/95.5%。其中，光伏利用率最后五名为西藏/蒙西/宁夏/河北/青海，分别为71.8%/83.8%/91.1%/91.1%/96.6%；风电利用率最后五名为蒙西/蒙东/河北/河南/青海，分别为84.8%/88.9%/90.6%/94.4%/95.0%1-2 月火电用量不济，煤炭需求承压，水电发力少，但来水并不差。华润电力：

1-2 月累计完成售电量303.95 亿千瓦时，YOY-0.9%；其中，风电/光伏售电量66.75 亿/2.41 亿千瓦时，YOY+38.6%/+21.4%。可见火电增速下降，体现需求不济，3 月以来天气多变，火电发电有改善，今年三峡水库站流量：2 月入库流量YOY+1.03%，出库量YOY-5.81%。3 月至今入库流量YOY-1.72%，出库量YOY-13.5%。

电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈利上行。我们认为火电21 年Q4 盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。

风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

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