【环球播资讯】宏观经济研究周报：国外紧急灭火 国内需求新高

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上周市场回顾：（1）汇市：美元指数下跌，人民币上涨（2）债市：中债收益率曲线陡峭化（3）股市：中美股市上涨（4）大宗商品：国际油价回调、铜价上涨

上周经济数据回顾： 3 月26 日当周，长城证券中国GDP 跟踪指数为7.3，今年以来GDP 跟踪指数平均值约为4.1。上周地产销售环比继续回升，低基数影响地产成交与地铁客运量同比维持高位，居民消费分项同比仍在较快修复；行业开工率同比涨跌互现，投资需求活跃度小幅回升，最终GDP 跟踪指数继续上升。

上周重要事件点评： （1）中俄就2030 年前经济合作重点方向签署联合声明。关于双边经济合作的重点方向包括扩大贸易规模，发展互联互通物流体系，提升金融合作水平，巩固全方位能源合作伙伴关系等八个方面。《声明》

重点强调了双方在能源、农产品等大宗商品领域的合作，有助于为两国能源、粮食安全提供有力保障。当前国际油价震荡下行，往后一段时间从俄罗斯进口可能仍将对我国进口增长起到重要拉动作用。

（2）瑞士央行紧急推动瑞集团收购瑞士信贷，全球六大央行联合救市，试图稳定市场情绪，但全球银行业危机继续发酵，德意志银行股价暴跌。3 月19日，美联储、欧央行、日本央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行发布联合声明，宣布通过常设流动性互换额度来加强流动性供应。但是，德意志银行CDS 从22 日的142bp 飙升至24 日208bp，周四德银CDS 创历史最大升幅。CDS 大幅上升说明投资者对其违约风险的担忧增加。

近期观点重述：（1）美国货币政策：美联储降息时点可能在5 月或6 月，如果银行危机快速演化并推动经济深度衰退。（2）中国财政政策：2023 年积极的财政政策仍会像2022 年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调。

政府工作报告中对2023 年赤字率设定值为3.0%，专项债额度为3.8 万亿，但1-2 月财政收支差额小于去年同期，预计后续会在“加力提效”上继续发力。（3）国内货币政策：在房地产回暖效果待验证，经济弱复苏基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023 年仍然存在较大降息概率，国内降息或50BP 以上。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；经济数据实际值与预测值不一致；数据提取不及时；长城证券中国GDP跟踪指数的构建存在较多假设，部分假设可能与实际情况不一致的风险。

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