机械行业“设备与经济”系列周观点：3月挖机前瞻似低于预期 该如何理解？-前沿热点

1、 本周重点提示关注

重点事件1：CME 的3 月工程机械流通市场监测数据：挖机内销量依然承压，价格与回款状况正在改善，外销增长存在分歧

(资料图片仅供参考)

外销前瞻数据似低于预期：CME 预估3 月挖机出口销量约10000 台，同比略有下降，这与我们近期调研的相关数据存在分歧，代表性主机厂3 月出口依然向好；

内销数据依然承压：据CME 的3 月工程机械流通市场监测数据，93%的代理商预计3 月挖机内销量将下滑，有12%、15%、15%、20%和32%的代理商预计同比下滑超过50%、下滑41%-50％、31%-40％、21%-30％和下滑0%-20％。预期的中位数水平约为内销量下滑25%。

开工状况改善：3 月上旬有20%的被调研客户的设备开工率低于40%，比2 月底改善了6.67pct。中开工率（50%~60%）的占比达到30%，仅次于22 年8 月的33%。

挖机售价回暖：2023 年3 月上旬，国内市场，大挖销售成交价格环比2月初上涨3.73%；中挖销售成交价格环比2 月初上涨3.77%；小挖销售成交价格环比上涨2.22%。

客户设备工程款回款率小幅改善：客户设备工程回款率的平均值是52.97%，比上月同期小幅改善1.46pct。

我们认为这种分歧可能与本月前瞻数据发布较早有关，以后续协会正式发布的数据为准。

点评：

3 月的工程机械流通市场监测的国内数据大致符合我们之前的判断，即在短期基建密集开工和经济复苏的影响下，挖机的开工率、价格、代理商回款均有望好转，然而受较大保有量基数影响，销量的提振依然较为困难。

与之相对的，3 月的外销前瞻数据似低于预期，我们认为不必过分悲观：1）　　代表性龙头主机厂的3 月出口数据依然向好，符合“行业低谷期看龙头”的逻辑；2）去年3 月出口销量基数较高，仅次于同年9 月和12 月，同增的压力较大；3）日韩美系部分企业在华收缩产能，或影响到了整体出口量。

纵观全年，工程机械仍在筑底的过程中，核心看点在于出口能否熨平内销的下滑。此外，代表型主机厂和零部件厂商的费用率下滑、利润率提升的逻辑也值得验证与关注。

重点事件2：消费REITS 政策颁布，预计对程机械、通用设备、消费品设备会产生影响，都是偏中长期的影响

3 月24 日，证监会发布了《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，要求研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。

优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目。

点评：

1、对于工程机械的影响短期未必很明显，但随着REITS 政策的不断完善，体量不断扩大，可能会对工程机械的需求周期有平抑的作用，未来工程机械行业要更关注阿尔法。

2、此次政策在中期维度，在一定程度上有利于消费需求的复苏，从而进一步带动对设备的需求，利好通用设备、消费品设备等。我们认为从22 年Q4 开始，国内通用设备需求已经开始磨底向上，在这个周期的方向上，REITS 政策是一个增益。

2、 各细分板块行情回顾、观点梳理及数据解析宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面：

1、首先是大宏观视角下，对推动设备投资起到直观作用的地产、基建等行业影响下的板块，如工程机械、木工机械等，一般表现出较强的库兹涅茨周期属性；

2、其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块，如机床、刀具、工业机器人、叉车等，一般表现出较强的基钦周期属性；3、最后是在全球经济框架下，受全球贸易环境影响的出口设备板块，一般与广义美元周期的关联性较强。

（1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块：出现了回暖的迹象观点总述：开春基建发力，一定程度利好挖机内需，但全年依然筑底承压，高机等细分产品恢复放量。

本周工程机械板块，除了第一章重点提示的内容外，还有两个数据值得关注：

2 月高空作业平台租赁景气度指数发布，高机市场恢复放量：2023 年2 月高空作业平台出租率环比+59.0%，同比+66.2%。出租率水平与2022 年3月份基本相当，局部地区某些型号产品出租率达到极限。其中36-39m 臂车出租率环比增长101.3%，30-35m 臂车环比增长79.8%，20-28m 臂车环比增长超60%。上年度部分停工工程启动，释放了一部分存量需求。

3 月基建持续利好工程机械内需：根据基建通大数据统计：3 月上旬（3 月1 日-3 月15 日），全国基建大项目约 38 个开工，总投资约 1595 亿元，涉及17 个省市。同时，近期又有 10 项重大铁路、公路、城轨交通项目获得批复，项目总投资额超 1600 亿元。

细分观点：

1）工程机械主机：当前工程机械受益于基建和地产利好趋势，内需回暖，但出口增速预计放缓。3 月上旬，全国基建大项目约 38 个开工，总投资约 1595亿元，持续利好工程机械板块内需。推荐关注三一重工、徐工、中联重科、柳工。细分主机方向，如高机现已恢复放量，出租率回暖，推荐关注浙江鼎力。

2）工程机械零部件：零部件与主机景气度相关，主机销量回暖带动零部件销量增长。但零部件市场格局变化的可能性更大，除挖机等主机下游市场外，一些头部企业积极挖掘新赛道，拓展下游“多元化”，有望穿越周期，实现逆势增长。推荐关注恒立液压、唯万密封、艾迪精密、长龄液压。

3）轨交设备：2023 年是十四五规划的第三年，铁路建设有望提速，带来轨交设备投资回暖。且轨交板块央企较多，建议关注央企估值重构+业绩边际向上带来的机会。个股方面，推荐时代电气（受益于轨交投资回暖+IGBT、逆变器产品放量，业绩确定性较高），建议关注中国中车、交控科技、中国通号。

行情回顾：

工程机械及零部件板块，本周工程机械中信指数下跌-2.21%，代表公司中，三一重工-3.03%，中联重科-2.66%，恒立液压-0.73%，浙江鼎力-2.18%。

木工机械板块，代表性公司弘亚数控股价+3.01%，南兴股份股价+6.27%。

轨交设备板块，相关公司包括中国中车、时代电气、交控科技等。中国中车本周股价-4.33% ，时代电气本周股价+1.56% ， 交控科技本周股价+6.17%。

（2）典型的通用制造业板块：关注3 月复苏情况观点总述：展望全年，在制造业复苏和自主可控的主线下，通用制造将持续受益。结合2 月份PMI 数据显著回升及社融数据超预期，我们对制造业复苏持乐观判断。继续强烈推荐埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、国盛智科、欧科亿、安徽合力、杭叉集团等优质标的。

ChatGPT4 为代表的多模态大模型受到关注，有望加持智能制造，对机器人影响深远。微软在arXiv 上最新发布的长篇实验报告指出，GPT-4 已经可以被视为通用人工智能（AGI）的早期版本。多模态模型GPT-4 将带来更为丰富的应用场景，工业场景将是AI 重要应用场景之一，制造业数智融合将进一步加速，提高生产效率。机器人是AI 的关键载体之一，多模态模型将助其在语音识别、视觉应用及与人交互等方面取得进一步突破。

机器人板块，2023 年1-2 月，我国工业机器人累计产量同比-19.2%。

机床板块，2023 年1-2 月，我国金属切削机床产量累计同比-11.8%。2月机床当月出口数量环比-67.0%，同比-31.9%。

叉车板块，2023 年2 月，我国叉车行业当月销量环比+78%，同比+45%。排除春节影响，1-2 月叉车销量合计+4.58%。1 月份，叉车电动化率为63.4%，出口数量环比-28.5%，同比-9.77%。

行情回顾：

机器人板块，本周机器人（申万）涨跌幅+6.17%。代表公司中，本周埃斯顿涨跌幅+5.95%、绿的谐波涨跌幅-5.30%、机器人涨跌幅+11.20%。

机床及刀具板块，本周机床工具（申万）指数+5.99%。代表公司中，本周海天精工涨跌幅+5.48%、纽威数控涨跌幅+6.40%、国盛智科涨跌幅-0.45%、科德数控涨跌幅-2.54%、欧科亿涨跌幅-9.23%、华锐精密涨跌幅-1.06%。

叉车板块，本周叉车（中信）指数+1.61%，代表公司中，安徽合力本周　　涨跌幅+0.55%，杭叉集团+3.72%。

（3）典型的全球经济框架下的出口设备板块：出口运费继续下滑观点总述：运价进一步下滑，全球经济前景改善，利好出口板块。伴随通胀冲击的缓解，全球经济积极避免衰退的前景，且中国经济持续复苏势态良好。坚定推荐出口复苏型标的，尤其是受益于运价下滑的捷昌驱动、浙江鼎力、威唐工业等。

当前的国内外经济特征对出口设备板块较为有利：

中国出口集装箱运价（CCFI）继续下滑，3 月日已降至992.5，连续五周运价下降，进一步降低了出口运输成本；

美联储3 月23 日宣布加息25 个基点，总体上看符合市场的预期，未来持续加息的预期已经越来越弱。

美元指数维持在103 左右且整体显著低于上星期，从长期来看美元走弱的趋势仍然不变，全球大多数贸易以美元计价，美元走弱将导致对贸易商品的需求增加，这对出口设备板块是一利好趋势。

联合国贸发会议发布《全球贸易更新》报告称，积极因素可能会在2023年的全球贸易中占上风，全球经济正积极避免衰退的风险，全球贸易低迷的情况可能会在下半年有所好转。

由此，我们坚定推荐出口机械设备板块。推荐关注捷昌驱动、杰瑞股份、巨星科技、浙江鼎力、中国船舶。

行情回顾：

出口板块的相关公司包括捷昌驱动、浙江鼎力、船舶板块，豪迈科技、巨星科技等。捷昌驱动本周股价+1.32%，浙江鼎力本周股价-2.18%，中国船舶本周股价-3.59%，豪迈科技本周股价-1.35 %，巨星科技本周股价+9.31%，威唐工业本周股价+5.74%，银都股份本周股价-5.28%。

3、 各细分板块重点公告与新闻

（1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块：

1） 【高空作业平台】2023 年2 月高空作业平台出租率环比上升59.0%，同比增长66.2%；租金价格指数环比上升17.8%，同比下降26.1%。

2） 【基建】根据基建通大数据统计：3 月上旬（3 月1 日-3 月15 日），全国基建大项目约 38 个开工，总投资约 1595 亿元，涉及17 个省市；据统计，近期又有 10 项重大铁路、公路、城轨交通项目获得批复，项目总投资额超 1600 亿元。

3） 【挖机销量】CME 预估2023 年3 月挖掘机（含出口）销量约25000 台，同比下降约33%。其中国内市场预估销量15000 台，同比下降约44%；出口市场预估销量10000 台，同比略有下降。

4） 【三一国际】3 月20 日，三一国际（00631.HK）公布2022 年度业绩，截至2022 年12 月31 日，公司实现营业收入155.4 亿元，增长52.4%；归属母公司净利润16.6 亿元，增长32.2%。

5） 【消费基础设施REITs】3 月24 日，证监会发布了《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，要求研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目。

（2）典型的通用制造业板块：

1） 【景业智能】2022 年公司实现营业收入 4.63 亿元，同比增长 32.92%；归属于上市公司净利润 1.21 亿元，同比增长 59.20%；公司拟定增募集资金不超过2.11 亿元，1.81 亿用于高端核技术装备制造基地项目，0.3 亿补充流动资金。

2） 【诺力股份】公司拟购买土地投资建设新能源叉车制造项目，规划建设年产5 万台（其中一期3 万台）新能源叉车生产能力。一期项目总投资不低于20 亿元，固定资产投资不低于15.4 亿元，二期项目固定资产投资不低于10 亿元。

（3）典型的全球经济框架下的出口设备板块：

1） 【波罗的海指数】波罗的海干散货运价指数目前为1489，本周BDI 呈现先回落再提升的趋势，平均值为1496.6，整体仍处于高位水平。

2） 【集装箱运价】CCFI 连续六周下跌，目前已跌至977.12 ，周跌幅1.55%，月跌幅10.69%。

3） 【人民币汇率】3 月24 日美元兑人民币为6.87，受美联储加息影响，本周汇率在3 月23 日达到低点6.82 后再次上升，整体保持在6.88 左右。

4、 投资建议与风险提示

制造业复苏+自主可控，将是2023 年机械行业贯穿全年的投资主线：

（1）通用设备是我们的重点推荐板块。1~2 月通用设备工业增加值仍处下滑，然而PMI、社融和固定资产投资数据均有乐观表现，后续增长可期。继续强烈推荐埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、国盛智科、欧科亿、杭叉集团、安徽合力等优质标的。

（2）出口设备板块重点建议关注中国船舶。此外建议关注捷昌驱动、浙江鼎力、杰瑞股份等优质出口标的，有望受益于运价下滑+出口订单升温的乐观态势，长期有望受益于广义美元指数走弱趋势。

（3）工程机械有复苏的迹象，建议密切跟踪。板块当前地产投资驱动力较弱，但基建投入力度较大，对工程机械、木工机械、轨交设备存在刺激效果，推荐关注头部主机厂，如三一重工、徐工、中联重科，以及竞争格局改善的零部件企业，如恒立液压、唯万密封等。

风险提示：疫情反复、重点下游行业资本开支较弱、原材料价格波动、外贸环境恶化、地缘政治扰动。

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