伟星股份(002003)：终端消费市场疲弱 扎实内功静待复苏

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2022 年扣非归母净利润同比增长7.7%。2022 年公司实现收入36.28 亿元，同比增长8.12%，归母净利润4.89 亿元，同比增长8.97%，扣非归母净利润4.73 亿元，同比增长7.70%，全年毛利率39.01%，同比提升0.99pct，净利率13.43%，同比提升0.16pct，每10 股派股息3.5 元，派息率74%，股息率3.4%。单4 季度实现收入8.10 亿元，同比下降17.79%，归母净利润亏损3140 万元（21 年同期盈利4938 万元），扣非归母净利润亏损2994 万元（21年同期盈利5103 万元），毛利率33.96%，同比提升2.02pct，净利率-3.95%（21 年同期4.86%）。

宏观环境造成单季度利润亏损。公司自2014 年至今未曾出现单季度亏损，22Q4 收入的大幅下降（-17.79%）是亏损主要原因，低迷的宏观环境导致消费市场信心不足，经济内循环效果不及预期，服装行业面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，我们认为终端的疲弱影响了下游品牌持续稳定下单的信心，导致伟星订单下降。人民币在2022 年先贬后升，前三季度美元兑人民币中间价由6.3794 至7.0998，变动11.29%，单四季度由7.0992 至6.9646，变动-1.90%，我们判断汇率的敞口对单季度利润造成负面影响。单4 季度管理费用同比增长11.73%，销售费用同比增加40.06%，我们认为在收入下降的情况下费用仍有较大幅度的增加，导致单季度利润承压。

海外业务、海外基地稳定增长。拆分业务看，全年实现纽扣收入14.7 亿元，同比增长5.59%，占比总收入40%，拉链业务收入20.1 亿元，同比增长9.25%，占比总收入55%，其他辅料业务收入1.06 亿元，同比增长31.62%，占比总收入3%。拆分地区看，国内收入25.1 亿元，同比增长2.76%，国际收入11.1 亿元，同比增长22.56%，2022 年孟加拉工业园产销双增，我们认为国际收入业务和海外基地的高增长反映出国内外需求恢复的不同步，公司在产业布局上的优势在新的国际形势下展现出了抗压性。

持续拓展海外市场。公司将加速在海外的工业园布局，完善全球生产基地布局，除了成熟的孟加拉基地，2022 年越南工业园正式破土动工，海外生产保障能力继续提升，从现有的产能布局来看，孟加拉国的产能占公司总产能15%，公司以“全球化、创新型的时尚辅料王国”为愿景大力推进全球化战略的布局与落实。

风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。

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