当前聚焦：宏观核心观点整理

事件概述

(资料图)

结合近期研究报告，整理核心观点。

投资观点

海外经济

风险事件与通胀问题：欧美银行风波有所平息，但仍需关注边际不确定风险，风波将会加大信用紧缩力度，导致美国M2 增速负值扩大，削弱通胀的流动性基础。另外，鉴于大宗商品价格回落，原材料成本下降，后续美国通胀进一步显著放缓概率较大。

政策：美联储在平衡“控压通胀和稳定金融市场”下显著放缓加息步伐，目前市场预测5 月3 日加息25BP 后将停止，政策利率终点值为5-5.25%。

利率：下半年，如果经济增长数据趋弱、通胀读数回落，10 年美债利率（长端）可能向3%靠拢，3 月美债利率可能在4.5%附近。

美元指数需要看欧洲经济情况，如果欧洲经济下半年亦放缓，美元将不会显著走弱，可能保持在100 附近。

国内经济

增长：维持全年GDP 增速5.7%的预测，四个季度增速分别为：4%、7.5%、5.5%和6.5%。上半年是经济修复的逐步验证期，1-2 月验证消费、2-3 月验证基建、4-6 月验证房地产。下半年将步入相对平稳期，环比动能回归至常态水平。

结构：消费总体改善，但存在显著结构差异：服务消费回升显著，后续仍有修复空间（五一、国庆假日），汽车消费增速放缓。出口：海外与国内人员流动逐步正常，利于外贸交流和获得订单，出口增速虽下降，但不必过度悲观。

通胀：猪肉价格低位徘徊、油价有所回落，通胀较为温和。

经济修复、通胀无压力，宏观政策总体温和、平稳。

融资状况：全年信贷预计20 万亿元，四个季度投放节奏：4:2:2:2。全年信贷与去年持平，不会超预期投放，一季度投放较为集中，二季度后会有所放缓。

资金面分析：降准落地，市场对政策收紧预期得以扭转，资金供求结构匹配度改善；4 月以后，伴随信贷扩张节奏放缓，资金将呈现相对充裕状态，资金价格有望保持在适度低于政策利率的状态。

利率：在经济基本面相对稳定、资金面适度充裕下，10 年国债利率维持在2.8%-3%的窄区间波动。

风险提示

经济活动超预期变化。

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