深度*公司*伯特利(603596)：业绩高速增长 智能化新产品持续推进 快消息

【资料图】

公司发布2022 年报，全年共实现营业收入55.4 亿元（+58.6%），归属于上市公司股东的净利润7.0 亿元（+38.5%），每股收益1.70 元，拟每10 股派发现金红利3.39 元（含税），业绩表现出色。公司自主研发新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB），线控制动系统（WCBS 2.0）也正有序推进，研发投入力度加大，线控制动系统新增定点项目61 项，ADAS 新增定点项目8 项，智能化产品进展顺利。此外公司全球产能持续扩张，业绩有望持续增长，发展前景长期看好。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为2.36 元、3.02元、3.84 元，维持买入评级，持续推荐。

支撑评级的要点

Q4 收入及利润高增长，业绩表现出色。公司2022 年实现营收55.4 亿元（+58.6%），其中机械制动产品、智能电控产品、机械转向产品营收分别为26.6 亿元（+27.0%）、23.7 亿元（+86.2%）、2.8 亿元。销量方面，智能电控产品同比增长86.2%，盘式制动器同比增长22.1%，轻量化制动零部件同比增长32.0%。全年毛利率下降1.7pct，预计主要是原材料价格波动及收购万达影响。全年销售费用同比增长107.5%，主要是收入增长导致销售服务费增加所致；管理费用同比增长53.7%，主要是管理人员工资性支出以及股份支付、折旧摊销增加所致；财务费用同比下降228.1%，主要是当期利息收入增加及汇率变动所致；研发费用同比增长58.0%，主要是电控等产品研发投入增加；四项费用率下降4.5pct。收入大幅增长、毛利率小幅下降及费用率下降，全年归母净利润同比增长38.5%。其中Q4 收入同比增长59.4%，毛利率同比提升1.2pct，四项费用率均有下降，加上资产和信用减值损失降低，归母净利润同比增长62.3%。2023 年国内外经济逐渐复苏，公司新产品持续上量，收入及业绩有望快速增长。

持续加大研发投入，稳步推进智能化新产品量产交付。2022 年，公司新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）已应用于多款新能源车型。线控制动系统（WCBS）新增量产项目16 项，新增定点项目61 项，WCBS2.0研发顺利推进，预计2024 年上半年量产。ADAS 产品已有6 个项目陆续量产。收购万达拓展转向业务，2022 年H2 出货量151.4 万套，线控转向产品研发中。公司智能化业务客户拓展顺利，2023 年有望放量并助力公司业绩提升，长期前景可期。

全球产能持续扩张，助力业绩高增长。公司产能持续扩张，墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目预计2023 年投入使用，线控制动产线第四、五条线预计2023 年Q1 投产，第六条线预计2023 年Q2 投产。国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产，预计2023 年将投产。公司依据市场需求，全球产能持续扩张，为后续业绩增长奠定基础。

估值

考虑到公司各项业务推进顺利，我们上调了盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为2.36 元、3.02 元、3.84 元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

1）新能源发展不及预期；2）新业务研发不及预期；3）原材料上涨压力。

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