2023年2月快递行业与公司数据快评：1-2月件量合计增长4.6% 圆通申通增速大幅高于行业

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事件：各快递公司公告2023 年2 月运营数据。

1、快递行业：1）业务量2 月为91.8 亿件，同比+32.8%（前值为-17.6%）、环比+26.9%。1-2 月累计业务量为164.1 亿件，同比+4.6%。社零整体增速（同比+3.5%）慢于网购实物商品零售额增速（同比+6.7%），快递量增速和网购零售额增速大致接近；2）单票收入2 月为9.26 元/件，同比-2.6%、环比-12.8%；3）收入2 月为849.7 亿元，同比+29.3%；4）CR8 指数2 月85.1%，环比+0.3pct，同比-0.2pct。

2、电商快递：1）收入：2 月韵达、圆通、申通收入分别为35.91、39.54、29.68亿元，同比分别+26.0%、+53.5%、+58.8%，环比分别+30.6%、+28.9%、+36.6%。

2）业务量与份额：2 月韵达、圆通、申通业务量分别为13.81、15.59、12.29 亿件，同比分别为+13.6%、+61.2%、+70.0%（行业增速为+32.8%）；份额分别为15.1%、17.0%、13.4%。1-2 月累计业务量分别为23.79、26.80、20.35 亿件，同比分别-12.8%、+16.7%、+18.9%，累计份额分别为14.5%、16.3%、12.4%。3）单价：韵达、圆通、申通单票收入分别为2.6 元、2.54 元、2.42 元，同比分别+11.1%、-4.8%、-6.6%，环比变化分别为-0.15 元、-0.2 元、-0.28 元。4）解读：a.圆通：1-2 月累计增速高于行业及同行，同比下降1 毛钱与成本降幅有望抵消，单票利润有望同比持平；b.韵达：公司处于修复期，前期疫情受损程度较大，加盟商元气还未完全恢复，同时市场部规模压缩过程对整体件量仍有影响；公司价格整体较高可能与市场部收入的全口径计入有关系；价格环比降幅2 月略小于行业，说明公司2 月没有完全跟进中通调价，主要在进行自身修复；c.申通：1-2 月累计业务量增速明显优于行业及同行，总体体现了公司22 年总部产能与服务系统性改善后整体网络能力提升，在电商件底层价格带中性价比最高，公司单票价格绝对值较低，同比和环比降幅也较大，说明公司现阶段规模诉求较强，从经营改善到业绩改善需要一定过程。

投资建议：

1）电商快递：a.价格战不会演化成2020 年无序竞争，新一期监管明确了价格底线，行业商业规律也要求通过提升服务-提升性价比-获得更多份额。b. 2023 年行业具备五进四机会，在有序竞争下尾部公司也仍然承压，尾部公司核心矛盾是融资能力，优质公司有望从份额和定价能力改善中双重受益。中长期看好份额、定价领先的【中通快递】，推荐专注于定价能力提升、份额保持跟进的【圆通速递】，关注规模、服务均有提升，定价能力尚未释放的【申通快递】，观察正在管理变化的【韵达股份】。

2）直营快递：顺丰23 年需求复苏渐行渐近，有助于公司收入、成本、费用等改善。整体来说，1-2 月情况受到去年疫情前高基数影响，从3 月开始，特别是3-5月，公司即将进入极低基数阶段，表观增速有望回升，实际需求也有望逐步恢复。

中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。公司内部关注点：虽然外部环境在回暖，但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力。最近王卫总在快递杂志专访中，“运营”作为关键词出现了8次，公司专门成立了运营模式研究院。对于成本的强化，从规模，到资产到管理，再到模式，我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化，静待成本能否再突破。

风险提示：疫情对量、价、成本的不确定性影响；政策的不确定性影响等

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