当前要闻：洽洽食品(002557)：业绩符合预期 期待23年继续改善

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投资要点：

事件：公司发布2022 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入68.82 亿元，同比增长14.98%，归母净利润9.77 亿元，同比增长5.21%。测算单四季度实现营业收入24.98 亿元，同比增长18.82%，归母净利润3.50 亿元，同比增长4.80%。我们在2022 年年报业绩前瞻中预测公司22Q4 实现收入24.6 亿元、利润3.7 亿元，收入和利润基本符合预期。

投资评级与估值：考虑原材料上涨因素，略下调盈利预测，预计22-24 年归母净利润为9.77、11.43、13.20 亿元（22-24 年前次为10.22、12.46、14.62 亿元），分别同比增长5%、17%、16%，对应EPS 分别为1.93、2.25、2.60 元（22-24 年前次为2.02、2.46、2.88 元），最新收盘价对应22-24 年PE 分别为24、20、18x，维持买入评级。我们看好公司的逻辑主要是：1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道，公司具备品牌和渠道优势，公司战略聚焦每日坚果，打造坚果单品群，将坚果打造成瓜子外的第二大单品；2、公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级，不断优化产品结构，提升盈利能力。

瓜子主业稳健增长，坚果增速有所放缓。结合渠道反馈，瓜子业务在量价齐升下预计实现双位数增长，坚果业务受益于年货节备货较早，11 月以来动销情况良好，但12 月中下旬受疫情影响，经销商备货积极性下降，预计坚果礼盒销售略低于预期。展望23 年，公司持续渠道精耕，通过联名款、定制款等方式加速餐饮渠道渗透，加大与零食渠道合作力度，收入端有望保持15%以上增速。

成本压力下盈利能力承压。22Q4 公司实现归母净利润3.5 亿元，同比增长4.8%，主因成本压力影响。22Q4 公司实现净利率14.03%，同比下降1.87pct，我们判断坚果业务受益于规格调整，毛利率表现稳定，但葵花籽采购成本上行略超预期，影响整体毛利率。考虑到成本构成中，包材占比约20%，而包材价格自22Q2 处于高位后逐月回落，同时其他休闲食品毛利率小幅提升，公司将继续优化费用投放，预计23 年盈利能力有望保持稳定。

股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价? 核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件

关键词： 同比增长 盈利能力 营业收入