特斯拉系列报告三：北美主场优势明显 2024年将完善产品矩阵

总量：北美轻型新车市场年销超2,000 万辆，疫情削减约300 万辆。2020 年以前，北美轻型新车市场年销稳定超过2,000 万辆。2020 年疫情对宏观经济、汽车供应链冲击明显，相反利好北美二手车市场交易。疫情后三年，北美轻型新车市场规模下降至约1700 万辆/年，其中美国约1400 万辆、加拿大约200万辆、墨西哥约100 万辆。市场发展仍以美国市场为风向标。

新能源：“0-1”的市场阶段缺乏优质供给，特斯拉单核驱动逆势增长。2020-2022年，北美新能源车销量分别为36/72/107 万辆，市场渗透率才达到6.5%，仍处于早期的“0-1”阶段。北美市场依旧缺少与特斯拉竞争的优质电动车。在非特斯拉车型中，除福特电马/Mustang Mach-E 年销接近4 万辆外，其余电动车年销不足3 万辆。而北美特斯拉销量分别为22/39/56 万辆，电动市占率分别为62%/54%/53%，是增长的核心驱动。

(资料图片)

品牌格局：美系、日系二分天下，消费者分化明显。美国Top10 车企品牌市占率超90%，其中美系超40%、日系超30%，近8 年合计持有市场约72%-80%份额。美国市场中，美系的大空间、本土品牌属性占优，日系的经济性也获得消费者认可。特别地，2022 年特斯拉已超越戴姆勒跻身销量第十名。

车型格局：轿车/皮卡/SUV 份额约1:1:3，美系向上、日系向下。2022 年美国C-E 级轿车/皮卡/ C-E 级SUV 销量分别为271/273/754 万辆，份额比例大致为1:1:3。日系占据中低端轿车市场优势、美系占据皮卡市场优势，而SUV 市场中美系与日系缠斗。疫情对中低端市场影响更大，日系份额受损较明显。而偏爱大空间、本土品牌的美系消费需求受冲击更小。近8 年，畅销Top10 车型中美系份额从10.5%提升至15.1%（不含特斯拉），日系份额从14.2%跌至8.4%。

从空间级别、售价角度出发，讨论特斯拉在美销量可能性：

Model 3：空间不够电动智能来凑，年销有望接近30 万辆。美国轿车的紧凑型市场在萎缩、中大型市场体量小，中型的Model 3 比同级别车型空间小、价格贵，性价比几乎无优势。但考虑电动智能、降价与IRA 税收优惠，2023 年仍有望蚕食日系的新购/升级置换需求，对标丰田凯美瑞，在美年销接近30 万辆。

Model Y：空间性价比更好、市场潜力大，年销有望超35 万辆。虽然Model Y与Model 3 畅销板较同级畅销车型价格均高出约1.3 万美元（考虑IRA 法案），但空间更大、适配人群更广。降价后对中型/中大型的SUV 消费者吸引力更强。

有望与同级SUV 拉开销量身位、向丰田RAV4 靠近，在美年销超35 万辆。

Cyber Truck：美系主场易成爆款，2024 年将全面量产。美国皮卡市场年销接近300 万辆，竞争格局清晰，福特/通用/道奇的爆款产品年销超过45 万辆。

随着2024 的量产及规模提升，主场作战的Cyber Truck 若能解决续航、补电等问题，有望成为皮卡市场的新爆款，年销向销量前三的级别靠近。

Model Q：下沉至紧凑型市场，2024 年有望量产补齐矩阵。特斯拉规划的ModelQ 有望于2024 年量产，将是完善特斯拉产品矩阵的重要拼图。预计将面向下沉的紧凑型轿车/SUV 市场，进军2-3 万元价格带，与日韩系产品竞争。

Model S/X：加州产能10 万台/年，预计Model S/X 维持高端定位、产销平衡。

不难看出，特斯拉的产品谱系布局以美国市场特点为首要考虑：1）Model S/X高举高打；2）Model 3/Y 进军主流；3）Cyber Truck/Model Q 补齐细分。虽然在全球其他地方的矩阵适配性或有欠缺，但在北美市场的冲阵能力强劲。

投资建议：特斯拉全球范围以价换量，北美主场优势明显。考虑2023 年产品周期，北美市场销量弹性：Model 3/Y> Cyber Truck 预期> Model Q 预期>其他。

看好特斯拉产业链新/二级供应商，推荐新泉股份、豪能股份、贝斯特、爱柯迪，建议关注嵘泰股份、岱美股份，此外依然推荐业绩稳定性高的银轮股份、拓普集团，建议关注旭升股份。

风险提示：新能源车销量不及预期、价格竞争超预期、IRA 法案刺激低于预期。

关键词： 主场优势 新能源车 建议关注