最新消息：追寻优秀基因系列之六：哪些业绩指标的择基效果好？

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哪些业绩指标是有效的基金优选指标？这些业绩指标何时有效、在哪些市场环境下有效？本报告构建了主动权益基金的业绩指标库及配套的回测分析框架，并从因子回测的角度探究业绩指标对基金未来收益的影响。

本报告基于基金产品视角、基金公司视角、基金投资人视角构建了收益指标、风险指标、持仓指标、投资能力指标、管理人运营指标、持有体验指标等共计12 大类、55 小类基金业绩指标作为主动权益基金的业绩指标库，并在设定的样本期内分析并展示其中具有代表性的典型指标的择基效果。

为了分析业绩指标在不同市场环境下的择基效果，本报告使用相对强弱指标并结合Kalman 滤波，分别从大小盘风格、价值成长风格、股市分化程度的角度将市场切割为了不同的市场环境，并对不同市场环境内的业绩指标RankIC 序列使用方差分析（ANOVA）和最小显著性差异法（LSD），从而通过业绩指标的RankIC 在不同市场环境下的差异程度来反映业绩指标对不同市场环境的适应程度。

经回测，较多业绩指标能够提供择基alpha，例如业绩动量、胜率、择股能力、交易能力、基金规模、持有基金一定时长后的盈利概率、基金管理人员工持有比例等等，但部分指标之间相关性较高，综合考虑有效性和相关性，我们认为基于CAPM 的alpha、管理人员工持有比例、基金规模等指标值得重点关注。

另一方面，本报告通过在样本内以业绩指标的RankIC 序列p 值和胜率、多头组合/空头组合的胜率和稳定性为切入点筛选有效的业绩指标作为构建复合因子的成分指标；并考虑将方差分析（ANOVA）运用于市场环境对业绩指标RankIC 的预测效应之中，从而进一步构建能够针对不同市场环境进行自动调整的市场环境复合因子。最终构建了三种复合因子：季频复合因子、季频市场环境复合因子、半年频复合因子。在全样本期，季频复合因子、季频市场环境复合因子、半年频复合因子的RankICIR 分别为0.9955、1.1358、1.4039。

我们基于季频复合因子、季频市场环境复合因子、半年频复合因子各自构建了T15_FOF 组合、T30_FOF 组合、T45_FOF 组合。其中根据季频复合因子构建的3 种FOF 组合具有稳定性高的特点，三者相对中证偏股型基金指数年度胜率均为100%；根据季频市场环境复合因子构建的3 种FOF 组合具有泛化性强的特点，三者在样本外的年化收益率相对中证偏股型基金指数年化收益率分别超额13.05%、11.74%、9.15%。

风险提示：本报告仅作为投资参考，不构成投资收益的保证或投资建议；量化模型的有效性取决于模型假设是否符合实际情况，不同基金的有效性具有一定差异；模型结果仅供参考，历史数据不代表未来。

关键词： 复合因子 偏股型基金 方差分析