世界即时：华发股份(600325)：业绩持续承压经营表现优异

2023-01-20 16:29:01 | 来源:广发证券股份有限公司 | 编辑: |

【资料图】

核心观点：

营收增速回升，权益下降导致归母业绩承压。华发股份发布22 年业绩快报，预计22 年营业总收入591 亿元，同比+15%，净利润47 亿元，同比+1%，归母净利润26 亿元，同比-20%，扣非归母净利润25 亿元，同比-16%。22Q4 单季度营业总收入263.2 亿元，同比+16.6%，归母净利润4.5 亿元，同比-60.5%，单季度扣非归母净利润3.1 亿元，同比-72.8%。在22 年行业整体景气度下行情况下，公司净利润总额基本保持稳定，项目权益比例下降导致归母净利润走低。

销售排名提升，回款表现上行。2022 年，公司实现合同销售金额1202亿元，同比-1.4%，销售面积401 万方，同比-14.5%，销售均价29993元/平方米，同比+15.4%。在整体市场销售下行情况下，公司增加高能级城市推盘，以量跌价升稳定销售表现。华发22 年全口径销售金额排名第18，21 为第32 名，提升14 名。22 年全年回款约734 亿元，回款率61%，较21 年提升3pct，回款表现持续提升。

提升拿地力度，补充优质货值。2022 年公司拿地金额419 亿元，金额口径拿地力度35%，较21 年提升13pct。其中一线城市拿地金额占比71%，二线占比25%（21 年一线占比23%，二线占比42%），年内获取地块预计销售毛利率25%，在拿地利润空间稳定的情况下拿地能级明显提升。当前市场景气度较低，华发因销售及回款表现优异从而获得流动性优势，趁机于窗口期补充优质土储。

盈利预测与投资建议。华发股份销售表现稳健，投资表现优异，大股东支持公司定增，收购融创文旅持有核心资产，预计公司23-24 年归母净利润31.7、35.6 亿元，同比分别增长24%、12%，我们以9xPE 对应23 年PE 给予公司合理价值13.48 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。基本面改善不及预期；销售利润承压；投资毛利率下行等。

关键词：华发股份销售金额盈利预测