全球报道:交通运输行业周报：航空运量底部恢复趋势已成 快递单量环比反弹明显

投资要点

(资料图)

推荐组合：厦门国贸、顺丰控股、春秋航空、圆通速递、韵达股份、兴通股份、吉祥航空、华夏航空、中谷物流、盛航股份、上海机场、白云机场、招商南油、中远海能、厦门象屿、京沪高铁。

建议关注：密尔克卫、德邦股份、嘉友国际、海晨股份、申通快递。

本周聚焦：1、航空：运量底部恢复趋势已成，票价超19 年同期；2、快递板块：疫情防控优化政策落地，快递单量环比反弹明显。

本周观点：（1）快递板块：1、电商快递：行业正在进入平价阶段和增速换挡阶段，对快递企业经营既有机遇也有挑战，优质公司有望实现更加显著的份额提升，建议对优质公司的投资机会更加重视。平价阶段：价格一方面不具备价格战基础、一方面暂不具备系统性提价的契机，公司策略重心逐步由成本主导的以价换量转变为服务主导的定价能力提升。增速换挡阶段：我们对明年行业增速反弹保持乐观（疫情影响恢复、消费整体回暖），但预计中期增长中枢确实较上一个5 年有所下移，降速将加剧尾部快递融资难度，明年行业格局具备进一步优化机会。1）圆通：公司业绩仍有预期差，公司10 月较好应对了短期疫情冲击，预计4 季度剩余月份量、价、利表现将会重回强劲轨道，维持对Q4 和全年盈利预测不变。公司当前在快递同行中今明2 年估值最低，随着快递进入全网竞争时代核心矛盾发生变化，公司的职业化、数字化、一体化实践领先，渠道和终端定价能力均在明确提升，明年有望进入新一轮正反馈中；2）韵达：在外部环境平稳的前提下，公司修复方向确立，修复逐步落实，总部的高成本高费用修复空间清晰，主要是揽件端（主要是加盟商渠道）前期受到了渠道政策和疫情扰动，如果给公司一些时间和耐心，跟踪渠道梳理和明年网格仓建设进度，揽件端也会逐步修复，年度维度较季度维度评估展望更加从容。2、顺丰：3 季度是去年4 季度开始实质性降本增效后+首次疫情扰动初步消退后，在燃油价格高位下完整的单季度盈利表现，帮助公司明确确认业绩底部。公司去年经过一年时间调整，实现了自身经营结构的底部反弹，今年经过三个季度，实现了对外部环境底部（消费承压、疫情冲击、燃油价格高位）的韧性应对，在底部探明基础上，具备降本增效继续挖潜空间、消费回暖弹性、自身健康成长回归机会等三项看点。建议投资者重视公司中长期配置价值和业绩回升潜力。（2）航空机场板块：政策密集出台，复苏趋势确定，持续关注需求恢复情况。国内防疫措施逐渐走向合理化，航空需求有望逐步走出谷底。短期看，春运是行业票价弹性的绝佳观测窗口，需持续关注春运订票情况。中长期看，运力引进持续拖延下，对需求侧的要求有望降低、供需反转有望提前。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。持续关注三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。（3）航运板块：油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善，建议关注油运公司中远海能与招商南油。短期来看目前集运需求依旧旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持。建议关注内贸集运公司中谷物流。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注跨境电商、物流等相关供应链龙头，关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流。

快递数据跟踪。1、快递行业：1）业务量10 月为98.6 亿件，同比-0.9%（前值为2.8%）、环比+1.5%，同比增速接近社零整体增速（同比-0.5%）但明显低于网购实物商品零售 额增速(同比增加22.1%)；2）单票收入10 月为9.15 元/件，同比基本持平（+0.2%）、环比-3.9%；3）收入10 月为902.4 亿元，同比基本持平（-0.7%）；4）CR8 指数10月84.8%，环比持平，同比提升4.0pct，同比提升幅度较大，验证行业格局今年持续优化。2、顺丰：1）10 月总收入209.18 亿元，同比-4.9%，其中供应链及国际业务收入67.94 亿元、同比-22.33%，速运物流业务141.24 亿元，同比+6.52%。供应链及国际业务板块受到国际空运、海运运价波动影响（主体嘉里物流，公司持股比例为51.5%），速运物流业务收入保持稳健；2）物流业务10 月业务量9.39 亿件，同比+12.7%、环比-2.1%；3）物流业务单票收入15.04 元，同比-5.5%。3、电商快递：1）10 月韵达、圆通、申通业务量分别为15.17、15.83、12.51 亿件，同比变化分别为-11.6%、+0.5%、+13.2%（行业增速为-0.9%），份额分别为15.4%、16.1%、12.7%；2）单票收入分别为2.66 元、2.52 元、2.43 元，同比分别增长22.6%、10.3%、15.2%，环比变化分别为+0.03 元、持平、-0.01 元（剔除掉菜鸟裹裹口径估算单票收入分别为2.56 元、2.42 元、2.31 元，环比分别+0.02 元、-0.01 元、-0.01 元）；3）收入分别为40.38、39.95、30.33亿元，同比分别增长8.6%、10.9%、29.8%，环比分别增长2.5%、1.3%、1.6%。

航运高频数据跟踪：本周BDI 指数为1385 点，环比增长4.5%。本周CCFI 指数环比下降3.7%，SCFI 指数环比下跌2.8%。SCFI 欧洲航线运价为1047 美元/TEU，环比下降3.5%，美西航线运价为1430 美元/FEU，环比下降0.5%。本周VLCC-TCE 运价为54702 美元/天，环比上涨0.8%。受地缘冲突影响下，欧洲加大从西非、美湾进口力度导致运距拉升，VLCC 油运运价逐步摆脱低谷期。

航空数据跟踪：多地疫情反弹，本周航空需求略有下降。1）根据航班管家数据，2022.12.02-2022.12.08 期间国内航班量26995 班次，日均3119 班，较上周23.64%，与20 年同期相比-67.98%，与21 年同期相比-53.30%，相当于19 年同期的34.45%。2）国内旅客量达274.38 万人次，较上周+26.55%，与20 年同期相比-72.02%，与21 年同期相比-53.88%，相当于19 年同期的25.38%。3）国内平均全票价环比+15.91%，与20 年同期相比47.15%，与21 年同期相比41.69%，相当于19 年同期的122.28%。国内平均裸票价环比20.18%，与20 年同期相比30.76%，与21 年同期相比29.64%，相当于19 年同期的106.94%。4）国内执飞率为26.62%，国内客座率为61.71%。5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max机型）运力闲置率为11.96%，较上周+1.11%。6）各枢纽机场国内航班量环比变化：

首都8.45%，浦东-1.07%，白云129.22%，双流27.01%，天府43.12%，宝安-14.73%，长水4.00%，虹桥-5.00%，海口7.70%，三亚3.65%。7）国际航班量450 班次，周环比6.89%，与20 年同期相比-38.78%，与21 年同期相比82.93%，相当于19 年同期的5.00%。

近期重点报告：《厦门国贸：光而不耀,静水流深》《兴通股份（603209）收购公告点评：外延收购持续，看好公司成长性》《2022 年10 月快递行业与公司数据快评：行业进入系统性平价阶段、公司比拼内功聚焦服务》《春秋航空深度：弯道超车仍在持续，有望迎来三重收获期》《交通运输行业2023 年投资策略：千帆过尽，春意初浓》《公铁路、港口、大宗供应链行业2023 年度投资策略：公铁路货运需求刚性，供应链持续景气》《高股息标的：市场下行时值得超配的防御性标的》《华夏航空-网络效应奠定中期壁垒，盈利弹性仍被忽视》《2022 年9 月快递行业与公司数据快评：

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《顺丰2022 年1 季报预告点评：疫情较大冲击下保持稳健、体现公司应对调整能力和多元化抗风险能力》

风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。

关键词： 春秋航空 物流业务 交通运输