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    视点!食品饮料行业周报:关注场景恢复 布局消费复苏

    2022-12-04 09:23:30  |  来源:新浪财经  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    本期投资提示:

    投资分析意见:短期看,由于疫情仍在多地散发,消费力承压,白酒的基本面在2023 年春节面临一定压力,建议关注12月-1 月消费场景的恢复情况;中长期看,随着疫情防控政策的动态优化,以及稳增长政策的不断落地,消费场景、消费信心、消费力终将逐步修复,2023 年先抑后扬。龙头企业抗风险能力强,中长期成长空间仍大,现阶段建议优选确定性强的头部品牌,布局消费复苏。重点推荐:贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒,关注五粮液、迎驾贡酒。大众品,展望四季度到明年一季度,随着年底旺季到来以及成本压力的环比改善,大众品有望迎来估值修复和切换行情,机会将大于三季度。推荐内生增长清晰,经营/治理环比改善,估值具备安全边际的品种;中长期看好行业空间广阔,治理优秀的成长型品种。重点推荐:安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒,关注燕京啤酒、绝味食品、百润股份。

    港股推荐华润啤酒。

    白酒板块:进入12 月, 渠道逐步进入打款备货阶段,由于防控政策在不断动态优化, 消费场景和出行将逐步恢复,但由于10-11 月消费场景受限明显影响动销, 且当前疫情仍在多地散发, 因此酒企春节将面临一定压力,企业间分化将更加明显。12 月关注回款进度,12 月底和1 月关注物流和发货进度, 1 月关注动销情况。从企业的策略看,头部企业对外部环境和行业实际情况有着理性的认识, 尽管有不确定性,但会积极主动应对,在保持库存、价格整体良性的情况下,努力完成今年及明年一季度的指标任务。我们预计头部企业茅台、五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井等,仍会在十四五的规划框架下制定明年任务目标,一季度在挤压分化的背景下,头部企业报表端仍有能力实现两位数增长。本周贵州茅台公告特别现金分红和大股东增持方案,彰显信心。特别分红方案,分红金额275.2 亿(2021 年度分红272. 3 亿) ,分红金额超去年全年。增持方案,大股东茅台集团和技开公司将通过二级市场增持15.47-30.94 亿,不设增持价格区间。公司同时公告, ?计划出资约25.34 亿为系列酒生产建设用地以及预留发展等购买土地使用权,投资8.45 亿元实施茅台酒用原辅料储备库项目, 继续为中长期产能扩张做储备。我们认为,1、茅台现金分红+二级市场增持彰显股东对未来发展的信心和对当前价值的认可; 2、产能天花板的打开为中长期增长提供保障; 3、当前估值为10 年历史中值,北向持股占比6.6%,为2018 年中水平,高点为9.6%,公司处于价值底部,维持买入评级。

    食品板块:从需求角度,疫情防控政策优化带来的消费场景修复,同样有利于大众品需求复苏,从受益程度上,啤酒、餐饮供应链(预制菜和调味品等)将直接受益。从成本角度,当前粮食和肉类价格处于高位,预计明年二季度后进入下行通道,包材价格已环比下行, 预计23 年大众品成本继续上涨,但涨幅趋缓,近期啤酒、卤味、速冻食品等头部企业陆续进行新一轮调价,以消化成本压力。啤酒行业,Q4 以来疫情多点散发导致现饮消费场景缺失,预计销量承压,但由于Q4 销量占比不大, 预计重啤、青啤、华润等头部企业全年销量依然维持正增长。成本方面, 受海外供需格局偏紧影响, 当前大麦价格处于高位,考虑到四季度各大酒企陆续完成来年麦芽采购,预计麦芽成本同比双位数增长; 包材, 除瓦楞纸价格回落以外,铝、玻璃价格尚在高位区间, 预计上半年包材依然有一定压力, 整体看,我们认为明年啤酒企业吨成本依然同比上涨,但涨幅略小于今年。

    洽洽食品,四季度销售环比改善,验证我们前期判断,十一月以来,受益于居家消费场景增加,预计瓜子实现双位数增长;坚果受益于旺季备货提前,预计保持高双位数增长; 成本方面,瓜子从11 月开始陆续采购, 采购价格跟去年同期基本持平,坚果原料价格平稳,包材Q4 略有回落;公司于8 月对部分产品进行提价, 预计盈利能力保持稳定。绝味食品,11 月受疫情影响,预计闭店率较高, 同店收入较去年同期有个位数缺口,但公司通过增加外卖、跟进世界杯营销等方式刺激需求,预计近期同店收入已恢复至去年同期,短期由于在高位,且仍要保持一定费用投入,因此22年盈利承压,但展望23 年,随着场景和人流的恢复,收入和盈利将迎来显著改善。

    风险提示:食品安全问题;经济下行影响白酒及大众品需求;疫情反复导致消费场景缺失。

    关键词: 洽洽食品 贵州茅台 绝味食品

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