克来机电(603960)2023年中报点评：业务处在恢复期 布局新品储备新盈利点

(资料图片仅供参考)

公司23H1 收入2.6 亿元（同比+31.2%），归母净利润0.29 亿元（去年同期亏损），扣非归母净利润0.27 亿元（去年同期亏损），公司业务处在恢复期。

长期来看，我们看好公司基于优秀的研发和生产能力，在智能装备和汽车零部件两类业务上不断发展。

公司业务处在恢复期。（1）收入：分季度看，23Q1/23Q2，公司收入1.2/1.5亿元，同比+20.0%/+41.8%；归母净利润0.13/0.16 亿元，去年同期公司受局部疫情影响，基数较低。分业务看，23H1 智能装备业务/汽车零部件业务收入1.5/1.2 亿元，同比+52.1%/+12.3%，随着在手订单结算，公司智能装备业务实现快速增长。（2）盈利能力：23H1 公司毛利率为24.9%（+10.3pcts），毛利率恢复到2021 年的水平。23H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.6%/7.3%/6.7%/-0.7%，同比+0.0/-3.5/-1.4/+0.4pcts。

智能装备开发新产品，汽零业务边际改善，二氧化碳空调管路业务持续推进。

（1）智能装备业务：根据公司中报，23H1 公司新签订单1.3 亿元，订单主要为新能源汽车电子的装配、测试生产线。此外，公司积极布局装车机器人等新的标准化产品，目前装车机器人已在湖南卷烟厂和烟草物流公司实现稳定运行。

（2）汽车零部件业务：产品主要包括燃油分配器、燃油管、冷却水硬管等发动机核心配件产品。随着汽车行业的复苏，以及符合国六b 标准的产品的迭代，预计下半年该业务有望迎来边际改善。（3）二氧化碳高压管路业务：公司的二氧化碳高压管路系统已通过大众MEB的实验认证，并进入预批量生产供货阶段。

预计未来将开拓更多的车企客户。此外，公司也正在积极研发热泵系统中的阀类产品。

风险因素：智能装备业务交付速度低于预期的风险；二氧化碳空调管路业务发展速度低于预期的风险；公司新产品的市场接受度低于预期的风险。

投资建议：考虑到公司业务尚处在恢复期、公司新产品的市场接受度存在不确定性，以及结合中报数据，我们下调公司2023/24 年归母净利润预测至0.89/1.4亿元（原预测为1.6/2.3 亿元），新增2025 年归母净利润预测1.8 亿元，当前股价对应PE 为44/29/23 倍。长期来看，我们看好公司基于优秀的研发和生产能力，在智能装备和汽车零部件两类业务上不断发展。

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