合兴股份(605005)：2Q23盈利能力稳健修复 加快布局智能化产品

(资料图片仅供参考)

2Q23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 实现营业收入7.28 亿元，同比+13.02%；归母净利润0.91 亿元，同比+26.18%。对应公司2Q23 营业收入4.19 亿元，同比+39.52%，环比+35.60%；归母净利润0.54 亿元，同比+36.60%，环比+41.95%。业绩符合我们预期。

发展趋势

汽车电子业务稳中向上，新能源板块持续贡献增量。1H23 国内乘用车销量同比+8.8%至1,126.8 万辆，新能源车销量同比+44.1%至374.7 万辆，受益汽车行业高景气度，公司汽车电子业务持续放量，收入同比+11.39%至4.99 亿元，贡献主营收入比重达76.8%。公司消费电子业务保持稳健增长，收入同比+2.62%至1.50 亿元。特别地，公司战略布局新能源车板块，三电系统已切入联合电子、博世、长城汽车等知名零部件供应商和整车制造商的供应链体系，准入壁垒深厚。我们认为，公司加速拓展产品矩阵，不断优化客户结构，营收有望保持稳健增长态势。

盈利能力修复成效显著，技术研发投入大幅增长。1H23 公司毛利率同比+4.0ppt 至33.79%，2Q23 毛利率同环比+3.64ppt/+1.36ppt 至34.37%。毛利率修复主要系铜材、塑胶件等原材料价格有一定回落，且1H23 消耗前期库存较多降低采购成本。2Q23 管理费用率为9.82%，同比+0.91ppt，环比+0.88ppt，管理费用增加主要系股权激励终止而加速行权计提相关费用。公司在新技术方面持续投入，研发费用同比+9.47%至4,268 万元。经营性现金流净额同比+102.49%至1.39 亿元，凸显安全边际。我们认为，伴随原材料价格回归合理区间，叠加规模效应释放和费用精益管控，盈利表现有望进一步改善。

乘电动化智能化东风，积极推进项目开发和量产。公司58 个新立项中新能源车/智能驾驶和智能座舱项目分别占比36%/14%。电池管理系统、混动变速箱系统、传感器、转向器等产品均开始量产。合兴嘉兴获7,000 万元注资，新能源汽车零部件募投项目已正式开工。我们认为，公司加快对新能源和智能化产品的布局，有望提升产品单车价值量，打造第二成长曲线。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年26.2倍/22.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.30 元目标价，对应29.9 倍2023 年市盈率和26.1 倍2024 年市盈率，较当前股价有14.1%的上行空间。

风险

新业务发展不及预期，盈利能力下滑超预期。

关键词：