计算机行业研究周报：印花税调整背景下证券IT迎来结构性机会

投资摘要：

本周周报我们在印花税调整的背景下，对证券IT 的历史表现进行复盘和讨论。

【事件】财政部及国家税务总局于2023 年8 月27 日（星期日）发出通告自2023 年8 月28 日（星期一）起，将A 股交易印花税标准由原按卖出成交金额的0.1%单向收取，下调至按卖出成交金额的0.05%单向收取。该调整不仅适用于沪市及深市，也适用于沪股通及深股通。

【资料图】

印花税共经历了多次调整，每次印花税的调整均可以带动短期交易情绪的变动，我们认为主要是由于印花税下降有助于在交易端降低投资者成本，从而有利于促进市场成交规模。

交易端政策的变动或为证券IT 带来结构性机会。上一次印花税的调整将追溯至2008 年9 月，在证券IT 板块代表公司为恒生电子及金证股份，我们选取沪深300 及申万计算机指数作为基准，对2007 年5 月30 日，2008 年4 月24 日及2008 年9 月19 日三次行情进行复盘。

经过对三轮行情进行复盘后我们发现：

印花税的上调使得整个市场在T+1、T+5 的级别上呈现下跌趋势，在T+15 级别上有所修复，但在T+30 级别上又恢复至原有下跌趋势；

印花税的下调使得整个市场在T+1、T+5、T+15 的级别上呈现上涨趋势，但在T+30 级别有所回调；

金证股份及恒生电子等证券IT 公司在印花税调整后整体表现相较于沪深300或计算机指数（申万）均有较大涨幅或跌幅，表现出明显的高beta 特性。

投资策略：

从证券IT 的市场格局来看，主要可以分为面向C 端的交易软件及面向B 端的交易系统。对于C 端软件，印花税的下调有望提升资本市场交易活跃度，从而使得C 端交易软件的整体需求有所提升；而对于B 端交易系统，短期来看交易规则的改变也会为整个交易系统带来升级改造的需求。

我们认为，2008 年两次调整印花税的过程证券IT 均表现出明显的高beta 特性，整体表现亮眼。本次印花税的下调将会在短期刺激投资者情绪，短期无论是证券IT 的B 端或C 端，在T+15 级别均存在结构性机会。

B 端，建议关注恒生电子、财富趋势等；

C 端，建议关注同花顺、东方财富、大智慧等。

市场回顾：

本周申万计算机指数整体表现不佳，下跌4.2%，在申万一级行业中排名23/31。

本周申万计算机行业指数前十大权重股在市场整体下跌的背景下均有所回调，其中科大讯飞，恒生电子，浪潮信息跌幅较大。

本周计算机板块涨幅前十大个股：创识科技、新炬网络、三维天地、恒银科技、汇金科技、直真科技、天迈科技、上海钢联、慧博云通及华是科技。

申万计算机行业指数当前滚动市盈率为60.65，近五年分位值67.35%。

风险提示：政策落地不及预期风险、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。

关键词：