双星新材(002585)：Q2业绩环比改善 多板块新材料布局助力公司发展

核心观点

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双星新材23 年H1 实现营业收入25.62 亿元，同比降低26.45%；实现归母净利润0.29 亿元，同比降低95.99%；对应Q2 单季实现营收12.85 亿元，同比降低26.70%，实现归母净利润0.26 亿元，同比降低92.62%，环比增长957.92%；实现扣非后归母净利润0.13 亿元，同比降低91.83%，环比增长640.33%。公司细分市场形成五大板块新材料协同发展，有序推进一期5 亿平MLCC 离型膜、复合铜箔一期的产能建设、签订首张PET 复合铜箔项目订单、落实新产品布局开发16 项并实现量产，加速拓展国内市场，强化各板块领域的整体竞争力，助力公司稳健发展。

事件

8 月27 日，公司发布2023 年半年度报：2023 年H1 实现营业收入25.62 亿元，同比降低26.45%；实现归母净利润0.29 亿元，同比降低95.99%；实现扣非后归母净利润0.15 亿元，同比降低97.73%。公司整体毛利率8.44%，净利率1.12%；其中，对应Q2单季实现营收12.85 亿元，同比降低26.70%，实现归母净利润0.26亿元，同比降低92.62%，环比增长957.92%；实现扣非后归母净利润0.13 亿元，同比降低91.83%，环比增长640.33%。

简评

行业处于底部复苏过程中，Q2 业绩环比改善

2023 年H1 实现营业收入25.62 亿元，同比降低26.45%；实现归母净利润0.29 亿元，同比降低95.99%；实现扣非后归母净利润0.15 亿元，同比降低97.73%。公司整体毛利率8.44%，净利率1.12%；其中，对应Q2 单季实现营收12.85 亿元，同比降低26.70%，实现归母净利润0.26 亿元，同比降低92.62%，环比增长957.92%；实现扣非后归母净利润0.13 亿元，同比降低91.83%，环比增长640.33%。2023 年上半年，聚酯薄膜行业市场需求增长，行业投资快速增长，高附加值产品市场份额增加，但整体低端产能过剩，高端产能不足，供给趋向过剩状态，公司经营业绩全面下滑。

分产品来看，2023 年H1 公司光学材料膜/新能源材料膜/可变信息材料膜/热缩材料膜/聚酯功能膜/其他业务分别实现营收11.31/5.02/1.39/2.03/5.59/0.27 亿元,分别实现毛利0.94/0.64/0.48/0.45/-0.62/0.27 亿元，分别实现毛利率8.35%/12.69%/34.46%/22.05%/-11.06%/99.49%。

新材料战略明确，五大板块协同发展

2023 年H1，公司坚定推进战略性新兴产业新材料发展，瞄准行业发展大趋势，细分市场形成五大板块新材料协同发展。光学材料板块，公司加码布局MLCC 离型膜，一期5 亿平MLCC 离型膜产能建设和市场开拓工作均稳步推进。四层复合膜已批量供货。在市场开拓方面，公司继成为三星VD 光学膜全球供应商后，加速拓展国内市场，光学膜国内市场份额稳步提升。新能源材料板块，公司积极推进“强化PET 项目”、“涂覆复合型背板项目”，扎实稳步扩大项目产能，以期进一步提高市场份额。复合铜箔板块，公司签订首张PET 复合铜箔项目订单，实现从0 到1 的重大突破。截至目前，复合铜箔一期的产能建设有序推进，相关设备陆续进场进行安装调试。可变信息材料板块，公司与国内外知名企业展开全面合作，下游客户集中度高，客户优势明显。热收缩材料板块，公司与国内主要品牌客户均建立合作，公司现有5 万吨PETG 热收缩膜产能，在建产能10 万吨，产能释放后公司市场份额进一步提升。聚酯功能膜板块，公司积极面对行业挑战，通过产线改造等举措，提升生产运营效率，紧跟终端客户需求，调整产品结构，以实现业务的稳定经营。

盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为1.5、3.5、6.5 亿元，EPS 分别为0.13 元，0.30 元、0.57 元；对应PE 分别为72.3X、31.2X 和16.6X。

风险分析

（1）行业竞争风险：由于聚酯薄膜优异的材料性能，企业的生产规模不断扩张，尽管公司凭借高质量发展且产品的品种齐全和强大的品牌优势位居国内聚酯薄膜行业领跑企业，取得一定的规模和成本的竞争优势，但随着行业的发展，公司面临市场竞争不断加大的风险，如果公司不能正确判断、把握行业的市场动态和发展趋势，不能根据技术发展和客户需求变化及时推出新产品、优化产品结构，则存在因竞争优势减弱而导致经营业绩不能达到预期目标的风险；

（2）主要原材料价格波动的风险：公司属于聚酯材料生产企业，原料主要为MEG、PTA 等产品，用量较大，其市场价格波动主要受到石油市场行情影响，公司购进的原料存在价格波动的风险，可能影响公司的毛利率，进而影响公司的盈利能力；

（3）项目能否达到预期收益的风险：公司历次建设项目经过了充分的调查论证，具备良好的技术和市场基础。

但公司投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、现有技术基础、发展趋势等因素作出的合理判断。如果未来市场环境、国际贸易争端、技术水平出现重大不利变化，或者整体宏观经济形势出现大幅度下滑，导致产品单价大幅下降或产能利用率不足的情况，可能在一段时间内对公司募投项目预期的盈利水平产生影响。

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