信德新材(301349)：盈利短期承压 快充趋势下有望受益

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公司发布2023半年报：2023H1实现收入3.49亿元，同比下降19.13%，实现归母净利润0.22 亿元，同比下降71.99%，实现扣非后归母净利润0.03 亿元，同比下降95.59%；2023Q2 实现收入1.92 亿元，同比下降32.14%，归母净利润-0.06 亿元，同比下降112.86%，扣非后归母净利润-0.15 亿元。

短期盈利承压，主要源自下游需求减弱和原材料价格的大幅波动。公司上半年业绩短期承压，主要原因有：1）上半年市场需求不及预期，下游厂商以消化库存为主，加之中低温负极包裹材料的价格竞争，使公司销量和价格有所下降；2）一季度原材料和产成品库存成本高；3）计提中低温负极包裹材料存货跌价准备1997.01 万元。

原材料价格变化和低毛利产品库存影响盈利水平，下半年有望回升。乙烯焦油是公司产品主要原材料之一，原材料的短期波动和副产品毛利率的下降，扰动企业盈利水平。展望全年，乙烯焦油价格自2023 年3 月起大幅下降，公司一体化有望持续降本，叠加优质车型的推出使全球新能源车市场有望持续增长，公司负极包覆材料业务的盈利能力有望进入上行通道。

快充趋势带动包覆材料需求，沥青基碳纤维增厚利润。负极包覆材料能够显著提升锂电池能量密度，全面提高锂电池综合性能，有望超越负极行业整体增速迅速增长。此外，公司专有工艺产品可作为原料销售至下游沥青基碳纤维厂商，由于沥青基碳纤维性能优良但技术壁垒较高，有望成为公司业绩新增长点。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是1.1、2.3、3.5 亿元，同比增长-27%、113%和52%，截止8 月25 日的市值对应23-24 年PE 为40、19 倍，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、新能源汽车销售不及预期等。

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