兰石重装(603169)：2023H1核电设备订单高增 公司对外合作持续升级

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2023H1 营收与归母净利润均保持增长，盈利能力有所增强2023 年上半年，公司实现营业收入22.10 亿元，同比增长7.68%，归母净利润为1.15 亿元，同比增长7.00%，公司营收与归母净利润均实现增长。公司2023 年上半年毛利率17.07%，同比提升2.45 个百分点；净利率为5.46%，同比增长0.06个百分点，盈利能力进一步增强。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.66/3.44/4.24 亿元，EPS 为0.20/0.26/0.32 元，当前股价对应PE 为31.9/24.8/20.1 倍。考虑到公司核电设备和氢能设备具有较高技术壁垒和成长性，我们维持“买入”评级。

2023H1 核电设备订单实现高增长，中核嘉华产能释放在即，业绩增长可期2023 年上半年，公司取得核能领域订单2.43 亿元，同比增长253.93%，子公司中核嘉华新增订货1.24 亿元，同比增长82%。在产能方面，2023 年5 月，中核嘉华民用核安全设备制造许可证新增兰州分公司制造场所获批，核级焊工人员规模也快速增长，相关设备产能释放在即，叠加订单高增长，未来业绩增长可期。

公司对外合作持续升级，产品布局与市场开拓进一步加快公司持续通过加大对外合作来提升综合竞争力。2023 年5 月，公司与东华科技签署战略合作协议，双方在煤制乙二醇、煤制烯烃等煤化工领域展开合作；2023年6 月，公司与仙湖科技、南海产业、九江资产签署合作协议，共建氨氢融合新能源产业研发基地；2023 年8 月，公司与华菱湘钢签订战略合作协议，在氢能、核能、储能等领域联合研发新产品，进一步提升华菱湘钢高端压力容器用板采购占比（有望降低公司采购成本），并通过股权转让协议与华菱钢铁实现深度绑定。

通过多种合作模式，公司持续加快煤化工、氢能、核能、储能等业务布局，并有望借助各方力量，推动自身产业升级与市场布局，为长期发展夯实基础。

风险提示：核电机组核准进度不及预期；核燃料运输设备国产替代不及预期；下游化工项目建设不及预期；海外市场开拓不及预期。

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