晨会报告

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爱美客(300896) 2023H1 业绩点评：业绩符合预期，营销+新品为H2 表现保驾护航

公司发布2023 年半年报，业绩符合市场预期。①23 年上半年实现营收14.6 亿元，同比增长64.9%；归母净利润9.6 亿元，同比增长64.7%；扣非净利润9.3 亿元，同比增长65.4%。②结合一季报，22Q2 单季度营收8.3 亿元，同比增长82.6%，归母净利润5.5 亿元，同比增长76.5%，扣非净利润5.5 亿元，同比增长79.2%。③拟向全体股东每10 股派发现金红利18.48 元（含税）。

毛利率持续提升，疫后营销活动增加及港股上市费用带高期间费用率，致使净利率略降。23H1 毛利率95.4%，同比提高1.0pct，主要因为高毛利单品濡白天使等产品销售占比持续提升；销售费用率10.2%，同比提高0.5pct，只要为营销活动增加所致；管理费用率5.5%，同比上升1.2pct，主要为港股上市费用确认；研发费用率7.1%，同比下降0.2pct。综合毛利率与期间费用率，净利率同比下降0.9pct 至65.9%。

风险提示：疫情影响终端消费；在研项目延期推出；业务资质和产品注册批件无法按时续期；医美产品竞争激烈；股权解禁。

(联系人：王立平)

特步国际 (01368.HK) 业绩符合预期，主品牌稳步增长，索康尼贡献利润

特步发布中报业绩，整体表现符合预期。23 年上半年公司收入同比增长14.8%至65.2 亿，归母净利润增长12.7%至6.7 亿元（本文数据均来自公司公告及公开业绩交流）。流水表现上，主品牌上半年流水增长高双位数，其中，一季度增长约20%，二季度增长高双位数，彰显终端需求韧性。公司中期派息每股0.14 港币，分红率为50%，同比22年中期持平。

分品牌看，主品牌稳健增长，新品牌经营质量不断提升。1）特步主品牌上半年收入同比增长10.9%至54.3 亿元。特步儿童收入增长快于成人，达到15%左右，流水增速接近30%，主品牌收入占比83%，毛利率提升0.9pct 至43.1%，经营利润率稳定在20.4%。上半年在男子马拉松百强选手中的穿着率达42%，居所有品牌之首。

风险提示：线下恢复低于预期，存货风险增加；疫情反复风险；市场竞争加剧风险。

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