霍莱沃(688682)：研发投入持续加大 面向卫星订单快速增长

事件：

公司于2023 年8 月发布半年报，上半年实现营业收入为1.34 亿元，同比增长21.81%。归母净利润为0.11 亿元，同比增长27.78%，基本每股收益为0.22 元。

电磁场仿真分析验证业务客户数量持续提升

(相关资料图)

报告期内，公司基于复杂电磁环境应用，进一步拓展数字化雷达仿真模块，通过模拟射频链路、信号处理链路和数据处理链路，积累了丰富的射频器件模型库和多分辨率雷达模型；通过接入复杂电磁环境平台，进行战场级复杂电磁推演和系统级性能评估，为雷达系统设计人员提供了全面的解决方案。现阶段，公司核心产品三维电磁仿真软件RDSim 的客户数量及潜在客户数量持续提升，在航空航天、船舶、高校等相关单位均有应用。

电磁测量系统业务抓紧市场机遇，拓展卫星领域应用报告期内，公司实现了交付周期的缩短和交付能力的提升，交付产品类型包括相控阵校准测量系统、雷达散射截面积测量系统、射频测量系统等。

市场开拓方面，公司面向卫星的电磁测量系统业务开拓取得了积极的成果，面向卫星的电磁测量系统业务（包括相控阵校准测量系统及射频测量系统）均实现了订单的快速增长。

研发投入持续加大

公司持续加大研发力度。报告期内，公司研发费用0.21 亿元，同比16.29%；研发人员提升为81 人，较上年同期增加18 人；职工薪酬为0.15 亿元，同比增长58.48%，提升幅度较大。公司在研项目有6 个，方向包括低轨卫星检测及雷达仿真等，报告期内投入金额0.21 亿元，表明公司积极提升研发能力，有利于未来长期发展。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4.59/6.14/7.95 亿元，对应增速分别为36.45%/33.89%/29.36%，归母净利润分别为0.70/0.99/1.39 亿元，对应增速39.46%/40.27%/40.79%，EPS 分别为为0.97/1.36/1.91 元/股，3 年CAGR 为40.26%。参考可比公司，给予公司2023 年60 倍PE，目标市值42.18亿元，对应股价57.99元，维持“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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