海能技术(430476)：研发及市场投入加大推动增量业务持续放量 色谱光谱业务增长46%

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色谱等新品类持续加大研发+市场投入，2023H1 收入增长26%至1.32 亿元2023H1 公司实现营收1.32 亿元（+26%），归母净利润1138.5 万元（+2%），扣非归母净利润720 万元（+32%），实现毛利率68.08%整体稳定。公司秉持“多品牌、多品种”的发展战略，逐步形成了以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为主的四大系列、百余款产品。坚持高强度的研发投入（连续五年研发投入占营收比超过13%），牵头或参与起草的“全（半）自动凯氏定氮仪”、“微波消解装置”等4 项国家标准和3 项行业标准已颁布实施，此外2023 上半年增加人员队伍为未来打基础，其中研发、销售人员增加21 人、9 人，总计增员46 人至551 人，销售费用增长42%，反映市场投入持续加大。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.57/0.73/0.91 亿元，对应EPS 分别为0.70/0.89/1.12 元/股，对应当前股价的PE 分别为17.2/13.5/10.8 倍，看好公司色谱产品快速放量，维持“买入”评级。

有机元素分析+样品前处理基本盘稳定增长，通用仪器快速放量增长81%公司的基本盘包括有机元素分析、样品前处理两大成熟系列产品，2023H1 分别实现收入5120万元（+14%）、2595 万元（+14%），主要用于食品药品、环境检测、医疗等领域的高效分析，已经成为行业内主要供应商之一，供应医药、科研与教育、农林水产等众多行业的数万家客户，为公司稳健的业绩增长提供有力支撑。此外，2023 年上半年科学仪器中通用仪器系列产品营收同比增加81%达到1605 万元，主要原因系电位滴定仪、食用油品检测仪等产品收入大幅增长所致。整体来看，高端仪器的自主可控是大势所趋，政策支持力度有望持续加大，国产化进程将加速推进，以公司为代表的国产科学仪器厂商迎来良好的发展机遇。

色谱光谱系列收入实现46%增长，市场开拓推动公司增长盘发展加速公司战略向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱光谱领域拓展，重点布局高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪两大产品，2023H1 实现收入2636 万元（+46%），上半年海外市场增长超190%，一部分也是源于高效液相色谱仪系列产品的增长。

2023 年全球色谱仪市场约90 亿美元，外资公司体量远超国产，进口率较高亟需国产替代，公司旗下悟空品牌引领国产色谱自主替代，零部件高度自主化形成强大竞争力；此外公司IMS产品依托旗下德国G.A.S.，主要用于食品等领域的挥发性物质检测，应用空间广阔。

风险提示：毛利率下滑风险、主要产品市场开拓风险、竞争加剧风险

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