圣诺生物(688117)：新产能落地预期下有望实现高速成长

(资料图)

事件：公司发布2023 年半年报：23H1 营收1.74 亿元，同比增加3.78%，归母净利润0.2 亿元，同比增加8.1%，扣非净利润0.09 亿元，同比下降38.2%。

23H1 收入及利润端短期承压，期待Q3 业绩加速。公司23H1 营收1.74 亿元（+3.78%），归母净利润0.2 亿元（+8.1%），扣非净利润0.09 亿元，（-38.2%），公司扣非净利润同比降幅较大主要为23 年新增贷款 1.5 亿元，导致财务费用增长较多，以及管理费用增加等因素所致。单Q2 看，实现营收0.92 亿元（+6.4%），归母净利润612 万元（+40.7%），扣非净利润298 万元（+4.8%），业绩符合预期。

制剂品种集采以价换量，第八批集采Q3 开始贡献增量。截至2023H1，公司开发的 9 个多肽制剂品种在国内取得了13 个生产批件。公司制剂醋酸奥曲肽注射液、醋酸阿托西班注射液和注射用生长抑素均中标国家集采，其中醋酸奥曲肽集采已于2022 年11 月开始执行，醋酸阿托西班及生长抑素集采于2023 年7月开始执行，有望进一步提高公司制剂的市占率，通过以价换量为公司业绩贡献增量。

新产能落地+CDMO 潜在商业化订单，助力公司长期发展。1）新产能：公司募投项目“年产395 千克多肽原料药生产线项目”预计于23 年12 月达到预定可使用状态；2）CDMO 潜在商业化订单：截至23H1，公司CDMO 项目注射用艾博韦泰成功获批上市进入商业化阶段，巴替非班注射液处于申报生产阶段，聚乙二醇艾塞那肽注射液及抗菌肽PL-5 喷雾剂处于III 期临床，商业化潜力大，有望为公司长期发展贡献增量。

盈利预测与投资建议：公司作为国内多肽原料药及CDMO 行业龙头，深耕多肽产业链20 余年，下游驱动下原料药、CDMO 业务有望持续放量。我们预计2023-2025 年营业收入分别为4.6/5.7/8.0 亿元，同比增长15%/25%/40%；归母净利润分别为0.7/1.0/1.4 亿元，同比增长15%/34%/41%，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及；原料药及CDMO 业务不及预期；制剂价格及毛利率下降。

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