晨光生物(300138)：2Q23植物提取业务增长提速 业绩符合预期

2Q23 业绩符合我们预期

公司公布2Q23 业绩：2Q23 实现营业收入18.5 亿元，同比+12.7%；归母净利润1.6 亿元，同比+22.6%，扣非归母净利润1.2 亿元，同比+3.0%，2Q23 业绩符合我们预期。

发展趋势

(资料图)

2Q23 植物提取业务同比增长环比提速。1H23 公司收入同比+13.7%，其中棉籽、植物提取收入分别同比17%、5.8%；2Q23 收入同比+12.7%，其中新疆晨光（棉籽业务）、棉籽以外收入分别同比+11%、15%。分产品看，公司根据原材料供应及下游需求积极调整结构，加大力度开发、推广高附加值产品，1）2Q23 辣椒红销售约2900 吨，5 月以来受天气影响导致售价小幅上涨。2）辣椒精售价维持高位，今年新一季印度高辣度辣椒价格较高，公司调整采购计划，试采云南高辣度辣椒，控制成本同时竞争优势得到提升。

3）叶黄素价格在2Q23 触底企稳，公司控制销售节奏，1H23 产销量下降约40-50%，库存量同比增长586%，同时积极优化销售结构，主动开发高毛利率的食品级产品及渠道，1H23 饲料级/食品级销量同比约-70%/+110%。4）梯队产品上，1H23 甜菊糖销售近亿元、保健品收入7000万元（同比+60%）；水飞蓟素、姜黄素产品快速发展；开设投建专用生产线；花椒提取物销量创历史同期新高。

2Q23 归母净利率同比提升0.7pct，扣非净利率同比下降0.6pct，主要是低利润率的棉籽业务增长较快，若扣除新疆晨光（即植物提取及赞比亚），则净利率为18.5%，同比提升2.9pct。2Q23 公司非经常损益0.44 亿元，主要是政府补助和套期保值业务的正向贡献。

晨光生物技术领先，深度绑定上游原料，看好长期拓产品能力。我们认为晨光生物在技术领先、深度绑定上游背景下，核心竞争力不断夯实，我们持续看好公司扩品种能力。近期美国国土安全部将公司列入实体清单1，公司始终充分保障劳动者的合法权益，并通过多项国际认证。我们认为美国区域的收入占比不到1%，目前影响有限。

盈利预测与估值

我们维持2023/24 年盈利预测，维持跑赢行业评级和基于SOTP 估值法的目标价22.8 元，目标价对应2023-2024 年23/18 倍P/E，当前股价对应2023/2024 年16/13X P/E，较当前股价有43.8%的上行空间。

风险

新品种扩充不及预期、原材料价格大幅波动、海外经营风险和汇率变动风险、食品安全风险。

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