南都电源(300068)：盈利能力大幅改善 储能在手订单饱满

(资料图片)

投资事件

2023 年半年度，公司营业收入78.95 亿元，同比增长40.11%；归母净利润3.06亿元，同比下降42.18%；归母扣非净利润2.85 亿元，同比增长594.44%。

投资要点

第二季度归母净利润大幅增长，盈利能力持续改善2023 年上半年公司营业收入78.95 亿元，同比增长40.11%；归母净利润3.06 亿元，同比下降42.18%。其中第二季度公司营业收入36.98 亿元，同比增长35.12%；归母净利润2.05 亿元，同比增长305.58%。利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长，结合公司较强的供应链管控能力，锂电产品的毛利率水平较高，使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。

储能业务：在手订单饱满，锂电规模化项目落地2023 年上半年，公司与国内外主要大型能源开发商及设备集成商深化战略合作，在手订单饱满，累计签约超6GWh，与大型能源集团意大利电力、法国电力、美国能源公司、Ingeteam、Upside、RES 等深入战略合作，在意大利、美国、法国、德国、英国、韩国等国家中标多个储能项目。在产品开发方面，公司在长循环石墨、自修复电解液和补锂剂方面持续创新，为储能产品万次寿命提供技术保障；开发高比能准固态电池循环600 次容量无衰减；开发高容量高压实硬碳材料，能量密度135-145Wh/kg，循环寿命大于3000 次。在产能建设方面，公司已有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh，另有4GWh 储能锂电电芯产能在建，新建年产10GWh 智慧储能系统建设项目已于6 月底开工。

资源再生业务：打造锂电产业链闭环，助力储能产业一体化公司同步加快锂电回收项目建设，满足产业链闭环需求；进一步提升锂电材料一步法优先提锂、磷酸铁资源化利用、锂盐双极膜法制备等关键处理技术，持续提高回收率及产品纯度。公司进一步拓展回收渠道，有力保障公司锂电产品原材料供应，全面提升公司锂电业务盈利能力，实现公司内部产业结构调整与升级。铅回收方面，持续多举措推进降本增效，开展除铜渣资源综合回收利用，铅、锑、锡、铜资源一次熔炼，分类回收，铅回收业务的综合回收能力进一步增强。

盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商，打造国内外储能项目标杆，获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。我们维持2023-2025 年公司归母净利润为8.12、12.58、18.08 亿元，对应EPS 分别为0.94、1.45、2.09 元/股，当前股价对应的PE 分别为19、12、9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

新型电力储能装机量不及预期；原材料价格短时间内大幅上涨；行业竞争加剧

关键词：