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    盐津铺子(002847):渠道红利持续+新品放量 23Q2业绩高增长

    2023-08-04 11:32:28  |  来源:广发证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    渠道红利持续+新品放量,23Q2 业绩高增长。公司披露23 年半年报,公告23H1 营业收入18.94 亿元,同比增长56.54%;归母净利润2.46亿元,同比增长90.69%。其中,23Q2 营业收入10.01 亿元,同比增长57.59%;归母净利润1.34 亿元,同比增长98.91%。23Q2 收入符合预期,增速环比进一步加快主要由于:(1)渠道红利持续释放:分渠道看,受益渠道红利,预计23Q2 零食量贩渠道月销持续爬坡。公司23H1 直营商超渠道收入同比-15.42%,商超渠道收入有所下滑。受益新品放量,预计23Q2 公司BC 散装等其他渠道维持稳健增长。(2)新品放量:魔芋、蒟蒻果冻布丁、鹌鹑蛋等产品放量明显。23Q2 净利润符合预期。23Q2 净利率为14.08%,环比23Q1 增加1.52pct,主要源于原材料价格下降和规模效应推动毛利率环比增加、费用率环比下降。

    预计渠道红利持续,23 年股权激励目标有望达成。公司股权激励目标23 年收入36.2 亿元,考虑股权支付费用后报表净利润约4.4 亿元。

    (1)收入端:根据我们休闲食品行业深度,行业大单品和新品逻辑较弱,行业性投资机会主要来自渠道变革下的新一轮铺货。展望本轮渠道变革,零食量贩店等新渠道终局空间大,预计强管理团队和供应链的盐津铺子有望受益。公司在电商、零食量贩、定量流通渠道红利有望持续释放。(2)利润端:预计23 年净利率改善,源于规模效应和原材料价格下降推动毛利率改善。预计费用率有望平稳。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年营业收入39.98/49.01/58.19 亿元,同比增长38.18%/22.58%/18.73%;归母净利润4.87/6.19/7.43 亿元,同比增长61.45%/27.25%/19.91%;对应PE 估值33/26/22 倍。

    给予公司23 年PE 估值40 倍,合理价值99.24 元/股,维持买入评级。

    风险提示。行业竞争加剧。渠道扩张不及预期。产品动销不及预期。

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