兴通股份(603209)：运力规模扩大龙头地位稳固

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业绩简评

2023 年8 月2 日，兴通股份发布2023 年半年度报告。2023H1 公司营业收入为6.25 亿元，同比增长64.55%，归母净利润为1.37亿元，同比增长33.14%。其中，2023Q2 公司营业收入为2.86 亿元，同比增长42.1%，归母净利润为0.6 亿元，同比增长11.2%。

经营分析

营收保持增长，毛利率同比下降。2023H1 公司营收同比增长65%，主要系：1）内贸船舶运力同比增长37.7%至27.37 万载重吨，带动货运总量同比增长31.27%至443.86 万吨，其中公司内贸化学品船运力规模为20.34 万载重吨，占市场总运力的13.85%，同比+4.2pct；2）开拓国际运输业务；3）收购兴通万邦自3 月起合并报表。2023Q2 公司毛利率为32.2%，同比下降10pct，主要原因或为Q2 下游部分炼厂安排设备检修，整体开工率有所下降，公司同步安排船舶进行年度检修成本增加，以及新船下水产能有待爬坡。

费用率小幅增长，净利率同比回落。期间费用率方面，2023Q2 公司整体费用率为8.4%，同比增长1.1pct，其中销售费用率+0.4pct至1.1%，主要系销售人员薪酬及业务招待费增加；管理费用率-0.9pct 至5.1%，主要系管理人员薪酬和因收购发生的中介机构费用增加；研发费用率-0.2pct 至0.1%；财务费用率+1.8pct 至2.1%，主要系随着银行借款增加，利息费用相应增加。受毛利率下滑影响，公司2023Q2 年净利率为21%，同比下降5.8pct。

持续扩大船队运力规模，夯实行业龙头地位。公司运力增长确定，截至2023H1 在建/购买内贸船舶4 艘，共计2.51 万载重吨；外贸船舶5 艘，共计6.29 万载重吨，计划2023H2 和2024 年陆续投入运营；同时，拟建造2 艘2.59 万载重吨外贸化学品船以及1 艘内贸LPG 船。此外，公司也积极寻求国际国内存量市场的投资并购机会，扩充公司整体运力规模。2022 年11 月公司竞得中船万邦51%的股权，该公司有6 艘化学品船，合计运力达4.1 万载重吨；同月公司以自有资金收购中远龙鹏15%的股权，推动公司LPG 运输业务发展。上述交易均于2023H1 完成投资，助力公司扩大运力及业务规模，继续夯实行业龙头地位。

盈利预测、估值与评级

下调公司2023-2025 年年净利润预测至3.0 亿元、4.0 亿元、5.1亿元（原3.4 亿元/4.3 亿元/5.3 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。

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