固定收益周报：利差小幅走阔

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城投债：本周中高评级利差均小幅走阔。AAA 和AA+评级信用利差分别走阔2.1bp 和2.2bp，分处29%和32%历史分位，AA 评级信用利差收窄1.1bp，处于21%历史分位。

多数省份本周利差有所走阔。分省区看，AAA 级城投信用利差走阔幅度最大为云南，收窄幅度最大为天津；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为云南，收窄幅度最大为甘肃；AA 级城投信用利差走阔幅度最大为河南，收窄幅度最大为江西。行政级别利差方面，各行政级别AAA 级利差均走阔，其中走阔幅度最大为地市级，走阔2.6bp；各行政级别AA+级利差均走阔，其中走阔幅度最大为省级，走阔3.3bp；各行政级别AA 级利差走阔幅度最大为省级，走阔3.4bp，收窄幅度最大为地市级，收窄6.2bp。截至2023 年7月28 日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为567.6bp、98.3bp 和36.8bp，相较上周天津城投集团收窄3.3bp，青岛城投和深圳地铁分别走阔2.0bp 和4.6bp。

产业债：本周各评级利差均小幅走阔。其中AAA、AA+和AA 评级信用利差分别走阔5.0bp、4.4bp 和6.2bp，分处31%、17%和8%历史分位。多数行业本周利差有所走阔。

申万一级行业中，AAA 级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为汽车，走阔9.8bp，走阔幅度最小的为电子，走阔1.4bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为机械设备，走阔9.4bp，收窄幅度最大为房地产，收窄49.4bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为建筑装饰，走阔12.3bp，收窄幅度最大为建筑材料，收窄1.1bp。申万二级行业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为铁路运输，走阔11.0bp，收窄幅度最大为稀有金属，收窄2.4bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为医药商业，走阔33.6bp，收窄幅度最大为房地产开发，收窄49.5bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为基础建设，走阔12.3bp，收窄幅度最大为水泥制造，收窄1.1bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA 级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为民营企业，走阔7.7bp，走阔幅度最小的为地方国有企业，走阔3.3bp；AA+级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为民营企业，走阔7.2bp，走阔幅度最小的为地方国有企业，走阔3.0bp；AA 级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为地方国有企业，走阔11.6bp，走阔幅度最小的为中央国有企业，走阔1.8bp。截至2023 年7 月28 日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为88.9bp、99.5bp 和122.6bp，相较上周分别走阔4.7bp、4.4bp 和9.4bp。

金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差均较上周有所走阔。其中，商业银行二级资本债利差走阔6.25bp，证券公司次级债利差走阔2.05bp，保险公司资本补充债券利差走阔6.41bp。分级别看，商业银行二级资本债利差走阔4.9bp，证券公司次级债利差走阔2.1bp，保险公司资本补充债券利差走阔3.8bp。分银行类型看，本周国有商业银行二级资本债利差走阔5.2bp，股份制商业银行二级资本债利差走阔7.8bp，城市商业银行二级资本债利差走阔9.2bp，农商行二级资本债利差走阔4.6bp，外资银行二级资本债利差走阔0.5bp。隐含评级方面，本周商业银行二级资本债利差走阔8.4bp，证券公司次级债利差走阔2.9bp，保险公司资本补充债券利差走阔5.7bp，商业银行永续债利差走阔9.5bp，证券公司永续债利差收窄0.3bp。品种利差上，本周商业银行二级资本债-商业银行普通债利差走阔2.4bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差收窄3.3bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差走阔3.1bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差走阔7.4bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率走阔0.1%，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率走阔0.1%。本周二级资本债成交量合计约1730.89 亿元，较上周增加691.48 亿元。从到期收益率角度来看，截至7 月28 日，3Y 二级资本债中评级AAA-、AA+、AA 级到期收益率均较上周有所走阔，三种评级的到期收益率涨跌幅分别为11.66bp、11.24bp、8.24bp。

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