上汽集团(600104)：与奥迪签署谅解备忘录 开启合资合作新篇章

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投资要点

事件要点：上汽集团于7 月27 日宣布，已与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将结合各自优势，加快上汽奥迪全新电动车型开发，满足中国客户对高端电动智能网联汽车的需求。上汽将充分利用自身技术优势，携手奥迪联合开发产品，开启合资合作新篇章，打造互利双赢新模式。

公司与奥迪签署谅解备忘录，共拓电动智能新赛道。合作模式方面定位共同开发：上汽集团与奥迪公司将通过共同开发，快速高效地针对中国市场推出全新的电动车型，拓展高端市场智能网联电动车产品组合。合作基础为公司电动智能技术实力领先：1）公司纯电专属系列化平台“上汽星云”于2022 年发布，以梯度化、可扩展、可迭代升级为开发理念，覆盖全球市场紧凑型车、中型车、中大型车、豪华车和轿车、跑车、SUV、MPV 等多级别、多种类整车产品，采用三轴电驱动、双高压平台布局，覆盖更广性能表现。目前基于星云平台开发的车型包括MG MULAN、智己LS7 等车型。2）智能化方面零束科技于2022 年11 月发布全栈 3.0解决方案，将通过四大产品线：智能车操作系统 ZOS、智驾计算平台ZPD、智舱计算平台 ZCM、舱驾融合计算平台 ZXD，采用分步走、分阶段实现方案量产，将率先搭载在上汽高端纯电智能品牌智己的车型。

零束全栈3.0 将实现域控制器数量减半，数据带宽提升5 倍，线束长度减少30%，OTA 速度提升70%；IOT 生态深度互融。让车辆具有超强自学习、自进化和自成长能力，实现连续的智能场景体验。合作意义：上汽集团充分利用自身在电动智能领域的技术优势，携手奥迪联合开发产品，为实现双赢提供保障。

盈利预测与投资评级：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼。

此次与奥迪公司达成进一步合作彰显公司电动智能领域综合实力。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期为134.17/166.17/227.09 亿元，对应EPS 为1.15/1.42/1.94 元，对应PE 为13/10/8 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：乘用车需求复苏低于预期；行业价格战超预期。

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