2023年第二季度信用债违约分析：民企新增债券违约率下行 新增一家商业地产企业首次违约

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2023 年第二季度共有8 只债券新发生违约，违约时的债券余额合计50.81亿元，涉及的违约主体共有5 家，其中仅1 家为首次违约主体。2023 年第二季度（简称“第二季度”）新增违约债券只数和相关债券余额较上一季度有所减少。第二季度违约主体仍集中在房地产行业。

第二季度新增主体违约率为0.02%，较上季度有所下降。其中，民营企业新增主体违约率下行，国企没有新增违约主体。从新增债券违约率看，民企新增债券违约率较上个季度下降0.68 个百分点；国企新增债券违约率较上一季度变化不大。

2023 年第二季度首次违约主体为上海世茂股份有限公司，属于房地产行业，是一家商业地产A 股上市企业。

通过总结其违约原因，可以得到如下启示：

第一，关注企业主营业务表现。近年来，我国人口老龄化形势更加严峻，新冠疫情、行业调控政策以及国际局势等因素会对众多行业造成影响。在上海世茂的违约案例中，在疫情和行业政策的双重影响下，公司持续亏损，对企业主营业务的营收和盈利状况造成了较大的负面影响。

第二，关注企业短期债务占比过高的情况。从历年的主体违约分析中可发现，违约主体不合理的债务结构是几乎所有违约主体都存在的一个问题。

以房地产行业为例，如果房地产企业短期债务占全部有息债务比重较大，那么企业将会面临较大的短期偿付压力，很容易发生违约事件。

第三，关注企业偿债资金来源。在主体违约分析中，如果一家企业的内生性现金流长期平均水平不足以覆盖其平均短期债务的偿还，这意味着其需要不断通过再融资来进行短期债务的清偿。在上海世茂的案例中，在其内生性现金流不足以覆盖其短期债务的情况下，股票又面临退市风险，叠加“三道红线”政策限制，公司股权、债权等再融资渠道受限，很容易发生违约事件。

第四，关注企业战略扩张过程中的宏观、行业环境变化。一家企业的发展战略能否成功实施和其所处的外部环境息息相关。在上海世茂的违约案例中，上海世茂在扩张过程中遭遇了新冠疫情和地产行业调控等外部负面因素，引发了其债务危机。

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