央行上调跨境融资宏观审慎调节参数点评：再度传递稳汇率信号 人民币贬值风险缓释

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为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023 年7 月20 日实施。

上调宏观审慎调节参数增加跨境资金流入，再度传递稳汇率信号

央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，可以扩大企业利用外资的渠道。通过融入更多美元来代替购入美元，从而增加境内美元的流动性，以此来缓解现汇市场人民币贬值的压力。因此跨境融资宏观审慎调节参数也被视为稳汇率的政策工具之一，其目标在于稳定市场预期，引导企业回归汇率中性，避免过度投机和市场波动潜在风险。此次央行上调宏观审慎调节参数增加跨境资金流入，再度传递稳汇率信号。

人民币贬值风险缓释，短期或仍有一定震荡

7 月24 日召开的中央政治局会议重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，再度为人民币资产注入“强心针”。此外，随着美联储加息放缓和海外经济下行，叠加政策引导，预计短期内人民币贬值风险缓释。但值得关注的是，国内经济基本面是决定人民币汇率能否由贬转升的关键变量，从经济内生动能和市场交易来看，人民币汇率仍面临一定的贬值压力，目前难言人民币汇率站稳了升值的脚跟，短期快速升值态势大概率不可持续。预计在国内经济修复预期明朗前，短期人民币汇率可能会呈现区间震荡的态势。

中长期不存在贬值基础，双向波动将是人民币汇率常态

中长期而言，伴随着我国经济发展持续向好回升势头进一步巩固，各类政策工具逆周期调节力度加大，预计外汇市场将继续保持稳健运行，国际收支将继续保持总体平衡，国际投资者和境外企业对中国市场预期将持续改善，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，不存在因经济增长前景变化而持续贬值的基础。国外方面，当前美国通胀水平高位回落，叠加高利率可能加大经济衰退风险，美联储加息接近尾声，中美利差倒挂局面可能缓解，美元持续走强的动力减弱，外部环境将会边际改善。整体而言，预计中长期人民币不存在贬值基础，双向波动将是人民币汇率常态。

风险提示

美欧货币紧缩超预期；外需回落超预期。

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